1. 1-9月农业板块走势回顾

截止9月28日，农业板块1-9月涨跌幅为-6.66%；沪深300指数涨跌幅为-2.24%；1-9月，农业板块整体走势跑输沪深300指数4.42个百分点。

2. 国际农产品价格高位震荡，国内农产品价格平稳

美国农业部9月供需报告尽管报告再次下调大豆等产量预估，但调整幅度较小。随着天气好转以及收割的推进，产量预估将不断地被确认与修正，预计在10月供需报告中，大豆、玉米的产量和期末库存预估存在上调的可能。预计国际农产品后市价格将高位震荡。国内方面，美国农业部9月供需报告显示，除大豆以外，中国12/13年度玉米、小麦、大米产量均高于11/12年度，库存消费比处于高位。今年新粮增产概率较大，短期内，粮食价格难有大的反弹空间，后期国内粮价将保持平稳。

3. 生猪价格继续弱势

2012年8月，全国能繁母猪存栏4959万头，环比上月增长0.4%；2012年8月，全国生猪存栏数4.66亿头，环比上月增长0.9%。9月21日，全国生猪出栏均价14.89元/公斤，较月初涨1.70%；全国猪肉均价22.70元/公斤，较月初涨2.06%；9月21日，全国仔猪均价28.23元/公斤，较月初跌4.72%。猪粮比5.83，较月初涨2.28%。短期看，预计在需求依旧疲软并无明显提升的前提下，猪价上涨乏力，极有可能再度回落。

4. 海产品价格回升，糖棉价格弱势，番茄酱、苹果汁价格继续震荡

9月海产品价格回升，预计四季度，海产品进入消费旺季，海产品价格将持续回升。棉花：棉花需求疲软以及国内供应充足，预计国内棉花价格维持震荡弱势。食糖：全球食糖市场供求宽松局面不变，糖价后期继续震荡。番茄酱、苹果汁：受全球经济持续低迷影响，行业还难言乐观。

5. 农林牧渔行业四季度投资策略

维持中性评级。我们认为，美国8月以来天气持续转好，收割进度加快，将使得本年度美国减产幅度可能低于预期，进而使得全球玉米、大豆等关键产品产量可能超预期，加之新年度全球粮食播种面积増加，预计国际粮价将结束天气因素支撑下大幅上涨的行情，后期将高位震荡。国内方面，我们认为，12年新粮增产概率较大，随着后期逐步上市以及国储拍卖的持续进行，国内粮价将保持平稳之势。建议关注行业：水产养殖、种业、饲料行业；重点公司：海大集团（002311）、大北农（002385）、壹桥苗业（002447）。

6. 行业风险

自然灾害、突发事件；疫病、污染事件等。