支撑评级的要点

与2008 年相比，这次商品市场对潜在风险的调整要早得多，2011 年下半年各金属价格已经明显地下跌。

金属供应链较低的库存水平（部分稀有金属除外）以及部分金属价格低于成本也对金属价格形成一定的支撑。

2012 年全球货币环境重回宽松。

受中国政府收储、行业整合以及战略新兴产业政策的推动，稀有金属前景光明。

具有新材料特性的金属未来具有更为广阔的发展空间。

央企整合有望带来主题性投资机会。

主要风险

2012 年金属市场最大的风险是中国经济仍步入增速下滑阶段。

欧债危机在2012 年仍在延续

全球金属供应制约在2012 年可能并不严重。

投资建议

我们认为基本金属、贵金属和稀有金属的上市公司股价在2012 年都会有表现的机会，基本金属上市公司股价不会象2011 年那样萎靡不振。

基本金属和贵金属中我们相对青睐铅、铜和黄金，稀有金属中更看好钨、稀土、锆、铟和锂。

基本金属和贵金属上市公司中我们重点推荐山东黄金、江西铜业和中金岭南；金属新材料和稀有金属公司中，我们相对看好厦门钨业、安泰科技和东方锆业。

我们看好山东黄金、江西铜业和中金岭南，主要是由于我们相对看好铅价、铜价和金价，同时公司估值具有吸引力。厦门钨业、安泰科技和东方锆业分别生产我们2012 年较为看好的稀土、钨、锆和金属新材料，同时安泰科技具有央企整合的主题。