投资摘要：

铟供给未来存在瓶颈。目前全球的铟保有量只有1.6万吨，我国的铟保有量全球占比达到62%；全球铟的供应主要包括：原生铟和再生铟，原生铟07-10年基本每年都维持在600吨左右，其中中国的产量占比52%。随着中国原生铟逐年减产及再生铟存在原材料，全球原生铟以及再生铟的总产能在1100吨~1400吨的范围内波动。

ITO靶材是铟金属中游产业链最大环节。铟锡氧化物（ITO）是各类平板显示器不可缺少的关键材料，目前铟消费80%用于ITO靶材生产，下游用于液晶显示器和平板屏幕制造上。随着平板电脑、液晶电视、智能手机等出货量的增长，将推动对ITO 靶材的进一步需求。预计2011-2015 年全球ITO靶材生产对精铟需求量的将分别达到1250、1453、1680、1882、2108吨。

铟在LED产业和太阳能光伏发电领域应用前景广阔。全球LED产业对铟的需求量在20~30吨之间，预计未来到2015年以前将以每年30%~50%的速度增长，到2015年LED产业对铟消费量将达到100吨~120吨。预计至2015年全球太阳能薄膜电池的装机容量将达到30GWP,而其中CIGS在光伏薄膜占比将会达到43%。2015年新增的CIGS对高纯铟的需求将达到655吨以上。

供给瓶颈和需求爆发推动铟价将进入上行通道。随着铟在太阳能薄膜电池、LED等新领域的应用日益广泛，铟的需求量有望保持每年10%-15%的增速，预计到2015年铟的需求量将达到3000吨/年；另一方面，伴随着以中国为代表的铟资源国对铟实现战略储备和出口配额，原生铟的供应将逐步呈现收紧态势，而再生铟的供给也存在瓶颈。到2015年，铟的供需缺口将高达1600吨左右，铟价有望回归合理价值2000-3000美元/公斤。

投资策略：我们对铟价的预测是2011、2012、2013年分别为6000、9000、12000元/公斤,重点关注国内铟龙头企业株冶集团。