株冶集团公告2010 年实现每股盈利0.03 元，而上半年是亏损0.42 元。公司下半年能扭亏并实现全年盈利主要依靠下半年铟业务的贡献。铟主要以ITO 靶材的形式应用于LED 和LCD 等平板电视领域，更为吸引人的是铟在太阳能薄膜电池以及LCD 通用照明领域的应用正处于加速商用化的阶段。2011 年春节以来，在美、日、韩等主要平板显示市场需求增加的推动下，铟价已出现快速持续上涨。此外中国政府可能对铟等具有资源优势的稀贵金属制定包括战略收储在内的扶持政策。我们预计在供给收紧和需求旺盛的背景下，目前仍处于历史低位的铟价未来上升空间巨大。此外作为五矿集集团的铅锌平台，我们相信公司的铅锌主业将会得到进一步发展。我们维持对公司的盈利预测不变，目标价格为26.80 元，重申对该股的买入评级。

支撑评级的要点

美国经济复苏拉动铟下游平板电视需求回暖。

我国政府可能对稀有金属实行战略收储。

作为五矿铅锌平台，将获得五矿集团大力扶持。

评级面临的主要风险

铅锌价格未来有大幅波动的可能。

五矿集团的内部整合晚于预期。

估值

我们维持公司A 股26.80 元的目标价，这是基于6.2 倍的2011 年市净率，略低于铅锌类可比公司的均值。我们重申对公司的买入评级。