主要结论

公司成长三阶段：1）2012年前，以商用车活塞为主，国内中重卡商用车活塞市场份额55%。2）2012年开始进入乘用车领域，截止2017年活塞业务商乘比例6:4,乘用车客户包括上汽大众、一汽集团、五菱等。3）2015年进入北汽体系，定位于轻量化、电动化和智能化零部件实施平台

公司现有业务特点：1）活塞业务商乘并举，布局高端活塞业务。公司是商用车领域活塞霸主，逐渐加大对乘用车领域的拓展，积极布局高端活塞业务。2）合营联营公司提供稳定投资收益，2016年海纳川将翰昂、天纳克减震、天纳克排气和英杰瑞等公司股权转让给上市公司，这类公司具备较高的ROE水平，持续为上市公提供稳定投资收益。

纳入北汽体系，新渤海转型“轻量化、电动化”：北汽2015年成为公司控股股东，公司成为目前北汽旗下唯一零部件上市平台。北汽集团将公司定位于轻量化、智能化和电动化等战略实施平台，公司将成为北汽集团未来轻量化和电动化的有利推动者。

内外兼修，共筑轻量化龙头：轻量化是未来实现降低油耗及碳排放，以及提升新能源汽车续航里程的有效手段，而铝合金零部件的大力应用是目前轻量化的主要手段。目前铝合金部件主要运用在动力系统，如发动机、变速箱、底盘和悬挂等，渗透率较高，且国内竞争充分。但车身结构件，覆盖件领域渗透率仍然比较低，且该领域对压铸技术要求高，国内具备量产规模的企业较少。上市公司已经具备铝合金发动机缸体缸盖、轮毂等业务，通过收购德国TAH公司，引进其高端压铸技术，具备车身结构件等量产能力。我们预计，TAH国产落地后，公司轻量化产品将快速进入德系、新能源等车企供应体系，有望成为国内轻量化零部件龙头。

盈利预测：若不考虑TAH并表影响，2017-2019年归母净利润分别为2.30亿、2.77亿和3.18亿，对应PE分别为30X、25X和22X。与铝合金压铸类公司相比，公司应有估值溢价。首次覆盖，给予推荐评级

风险提示：铝合金轻量化部件业务开展不及预期；