滨州活塞主营汽车、摩托车、农机、船舶等用发动机活塞，电解铝、铝箔等合金产品的生产、销售。

受美国次贷危机引发的全球性经济衰退影响，自2008 年下半年以后，国际铝价呈现一路下滑的态势，COMEX 铝下跌超过60%，LME 铝更是下跌达62.16%。

铝价的下跌对于以铝作为主要原材料的活塞产品无疑是一利好，滨州活塞2008年活塞产品的收入同比增长10.83%，占总收入的66.07%，盈利同比增长达28.1%，活塞产品占全部盈利的70.47%。但是由于滨州活塞拥有自己的电解铝生产能力，占总收入的比重为30.74%，铝价的下跌使得外销铝合金等的业务出现萎缩，收入同比下降17.62%，盈利同比下降则高达55.97%，铝合金等占全部盈利的27.8%。因此最终企业的盈利同比下降13.43%。

2008 年滨州活塞各项费用支出同比增长25.66%，各项应收同比微降1.72%，各项应付同比增长87.53%，存货同比下降17.51%，其中原材料等同比下降25.54%，半成品、在产品的等同比下降13.65%。负债率高达71.07%。总体看企业还是存在一定的经营和资金压力。

滨州活塞作为专业的活塞产品制造企业，在前几年铝价高企时充分利用山东铝资源丰富的优势，发展了自己的电解铝及铝合金产能，但是因为不能全部自我消化，因此虽然可以抵御部分铝价上涨带来的成本压力，但是在铝价下跌时这部分资源的产能却反而成了拖累业绩的因素。

鉴于市场对美元未来贬值的预期，包括铝在内的商品价格呈现触底回升的态势，未来成本压力将有所增加。而面对汽车业发展趋缓，整体经济能否如期复苏尚存疑虑。预计滨州活塞2009 年的盈利与2008 年相比将略有下降，09EPS 在0.16元的水平。

因此在全面考虑滨州活塞的现实状况、行业地位以及未来相关整机行业的发展前景等因素后，将滨州活塞的投资评级由“谨慎增持”下调为“中性”。