事件：10 月30 日，东方证券公布2024 年三季报，好于预期。9M24 东方证券实现营业收入140.8 亿/yoy+2.8%；实现归母净利润33.0 亿/yoy+15.6%，其中3Q24 实现归母净利润11.9 亿/yoy+24.6%/qoq-2.8%；9M24 加权ROE（未年化）为4.16%/yoy+0.49pct。

投资收益高增，经纪、投行、资管均承压，管理费率压降助推净利润表现优于营收。9M24 公司证券主营收入91.1 亿/yoy-4.9%。1）主营收拆分看：9M24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为16.0、8.3、10.2、9.2、41.4 亿元，收入占比17.5%、9.1%、11.2%、10.1%、45.4%；分别同比-26.0%、-30.3%、-37.1%、-30.9%、+77.2%。2）成本管控良好：9M24 公司管理费用51.6 亿/yoy-9.4%，管理费率（管理费用/证券主营收入）为56.7%/yoy-2.8pct，推动公司净利润表现优于营收。

金融投资规模稳定，近期权益市场上涨助推公司单季投资收益率为近三年新高。3Q24 末公司总资产3883 亿/yoy+8.8%/qoq+5.6%，净资产813 亿/yoy+3.3%/qoq+1.1%，经营杠杆3.42x/yoy+0.04pct/qoq+0.04pct。投资业务方面，3Q24 末公司金融投资资产规模2029 亿/yoy+6.3%/qoq-0.4%，期末公司投资杠杆为2.50x/yoy+0.07pct/qoq-0.04pct；测算得3Q24 公司投资收益率3.66%/yoy+1.63pct/qoq+0.67pct。

3Q 权益基金市场震荡下公司资管业务承压，资管子公司规模增长弱于行业。3Q24 公司资管业务收入3.1 亿元/yoy-34.8%/qoq-11.1%，长股投收入0.8 亿/yoy-39.6%/ qoq-34.0%。规模看，3Q24 末汇添富基金（持股35.41%）非货基AUM 为5024 亿/较年初+12.3%，位居行业第10/较年初下降1 名，股混AUM 为2490 亿/较年初+3.8%，位居行业第8/较年初下降3名；东证资管（全资子公司）非货基AUM 为1506 亿/较年初-10%，位居行业第32 名/较年初下降5 名。市场表现看，3Q24 末市场股混基金规模8.0万亿元/较年初+18.1%。

经纪业务承压，债承市占率提升。经纪业务方面，3Q24 公司经纪业务收入5.5 亿元/yoy-20.0%/qoq-1.5%，主因市场交投活跃下降（3Q24 市场股基ADT yoy-12%）。投行业务方面，9M24 公司再融资规模2.6 亿元/yoy-90.2%，市占率为0.3%/yoy-0.37pct；债券承销规模3642 亿/yoy+20.2%，市占率为3.7%/yoy+0.62pct/位居行业第6。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 东方证券归母净利润分别为43.1 亿元、51.2 亿元、56.7 亿元，同比+56%、+19%、+11%。10/30 收盘价对应24-26E 动态PB 分别1.15、1.10、1.04x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。