投资要点

业绩概览

24H1 东方证券实现营业收入85.7 亿元，同比减少1.4%；归母净利润21.1 亿元，同比增长11.0%；加权平均净资产收益率2.66%，同比增加0.22pct。24Q2归母净利润同比增长159%，环比增长38%，主要是因为去年同期基数较低以及24Q2 投资表现较好。分业务条线来看，24H1 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-29%/-25%/-38%/-30%/49%，占总营收比重分别为12%/6%/8%/8%/26%。公司宣布2024 年半年度利润分配预案，每 10 股分配现金红利 0.75 元，对应分红率30%。

投资高增支撑归母净利增速转正

24H1 东方证券实现投资净收入22.7 亿元，同比增长49%。其中，24Q2 投资净收入同比增长300%，环比增长84%，主要是因为23Q2 投资基数较低、自营交易和机构销售交易业务余额同比增长12%、公司高股息策略持续优化带来的公允价值变动收益增长以及固定收益类证券自营处置及持有收益同比增加。

股质规模压降导致利息收入降低

24H1 东方证券实现利息净收入6.9 亿元，同比减少30%，主要是因为公司落实控风险的思想，不断压缩股票质押规模，24H1 末公司股票质押业务待购回余额50.3 亿元，较年初下降15%，股票质押回购业务利息收入同比减少76%。

降本效果显现，中期派息回报股东

成本压降：24H1 东方证券业务及管理费为32.4 亿元，同比下降9%。公司降本增效，人工成本等部分运营成本减少，业务及管理费中职工费用、差旅费、业务招待费分别同比下降8%、14%、37%。中期分红：24H1 公司宣布每 10 股分配现金红利 0.75 元，拟派发现金红利总额为6.3 亿元，对应分红率30%。

盈利预测与估值

在投资收入高增、压降业务及管理费的作用下，东方证券24H1 归母净利润实现同比正增长，中期分红率达30%，维持较高水平。预计2024-2026 年归母净利润同比增长5%/6%/14%，BPS 为9.52/9.79/10.10 元，现价对应PB 为0.87/0.84/0.82倍。给予公司2024 年1.1 倍PB，对应目标价10.48 元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场修复不及预期。