投资要点

天然气售气量增加但风电场可利用小时数下降，2023 年归母净利润22.07 亿元2023 年，公司实现营业收入202.82 亿元，同比增长9.27%；归母净利润22.07 亿元，同比下降3.71%。2023Q4，公司实现营业收入71.58 亿元，同比增长29.84%；归母净利润7.01 亿元，同比增长11.77%。

天然气：全年输气量增长，关键LNG 及管道项目稳步推进2023 年，公司完成输气量51.14 亿方，同比增加13.63%。公司依托新投运管线，大力发展天然气终端用户，截至2023 年底，累计拥有用户64.71 万户。公司持续完善输气管网，累计运营管道9,741.57 公里，其中长输管道1,546.54 公里，城市燃气管道8,195.03 公里；累计运营34 座分输站、20 座门站。项目进度方面，京邯线LNG 储气调峰站一期工程投产；沧州东南天然气（鄂安沧气源）利用工程具备投产条件；唐山LNG 项目一阶段接收站工程及配套码头工程及外输管线曹妃甸-宝坻段、宝坻-永清段主体线路已投产。

风电：风电场利用小时数保持较高水平，装机容量及项目进展显著2023 年，公司新增风电管理装机容量481.9MW，累计控股装机容量为6293.75MW，累计管理装机容量6554.35MW。截至2023 年底，公司风电在建工程建设容量574.5MW。2023 年，公司控股风电场平均利用小时数为2419 小时，风电发电量达140.81 亿千瓦时。公司积极推进风资源储备，2023 年新增核准风电项目1441.75MW，累计核准未开工项目容量2957.8MW；新增2591.75MW 风电项目列入政府开发建设方案。公司新增风电协议容量9231.25MW，风资源有效协议总容量达32481.25MW，分布于全国十九个省份。

光储：光伏项目备案容量快速增长，布局省内外新型储能项目投资2023 年，公司新增光伏备案容量42MW，累计备案未开工项目容量649.2MW；新增光伏协议容量1GW，累计光伏有效协议容量10.96GW。截至2023 年底，累计运营126.12MW 光伏发电项目，累计管理装机容量296.12MW。在储能领域，公司参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电站项目，电站设计总装机容量3.6GW，承担电力系统调峰、填谷等抽水蓄能功能。2023 年，公司新增独立储能协议容量500MW，为吉林省安图县500MW 共享储能电站项目。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是河北省清洁能源及燃气龙头，积极推进LNG 项目建设。我们下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为27.63、32.74、38.19 亿元（下调之前2024-2025 年归母净利润为32.40、37.92 亿元），对应EPS 分别为0.66、0.78、0.91 元；对应PE 分别为13、11、10 倍。

风险提示：项目建设不及预期；政策支持不及预期；产品价格波动。