事件概述。10 月26 日，维远股份发布2023 年三季度报，2023 年1-9月公司实现营业收入49.28 亿元，同比下滑16.40%，实现归母净利润8763.44 万元，同比下滑82.16%。2023 第三季度单季度实现收入17.38 亿元，同比下滑9.71%，环比增长16.10%，2023 第三季度实现归母净润5575.46 万元，同比增长72.86%，环比增长862.53%。公司归母净利润自2021 年四季度以来首次实现同比增长转正。

主要产品产销稳定，产品盈利能力稳步改善。1-9 月，公司实现苯酚产量37.01 万吨，销量20.17 万吨，丙酮产量22.84 万吨，外销量10.62 万吨，BPA 产量19.18 万吨，销量9.27 万吨，新能源新材料产品产量19.33 万吨，销量14.36 万吨。其中第三季度苯酚、丙酮、BPA、新能源新材料产品销量分别为7.4 万吨、3.5 万吨、3.13 万吨、4.42 万吨，分别环比增长22.72%、17.06%、0.32%、-30.06%。销售均价分别为7173 元/吨、5944 元/吨、9293 元/吨、10482 元/吨，环比上涨15.27%、12.98%、13.30%、20.46%。

产品盈利能力稳步改善。

在建工程达52 亿，碳三产业链项目顺利推进。截至9 月30 日，公司在建工程达52.18 亿元，环比第二季度增加14.01 亿元，增幅36.71%，公司在建工程规模达到上市以来最高水平。公司近年来着力从聚碳酸酯产业链扩展至丙烯产业链，主要在建项目包括60 万吨/年丙烷脱氢、30 万吨/年环氧丙烷、25 万吨/年电解液溶剂等新项目，公司新增产能投产后产品线将进一步丰富，产业链配套进一步完善，综合竞争力进一步提升。

多个新项目公布，产业链延伸提效。2023 年第三季度，公司陆续公布了多个对产业进行链延伸和挖潜的新项目。其中10000 吨/年异氟尔酮项目报批总投资13,054.17 万元，采用成熟工艺，产品可用于环氧树脂、酚醛树脂、氟树脂、硝基喷漆、丙烯酸树脂烘烤固化涂料等领域。AMS 分离提纯技术改造项目报批投资10,012.31 万元，对35 万吨/年苯酚丙酮装置进行改造，把装置所产粗AMS 物料分离、提纯为AMS 产品。项目延长了企业的产业链，也为企业开拓了新的利润增长点。

投资建议：公司是国内聚碳酸酯产业链的标杆企业，主要产品盈利能力稳步修复，即将完成聚碳产业链二次扩产和碳三产业链建设。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.40、7.59、9.36 亿元，对应EPS 分别为0.26 元、1.38 元、1.70 元，现价（2023 年10 月26 日）对应 PE 分别为74 倍、14 倍、11 倍。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品价格下滑的风险；2）项目建设进度不及预期风险。