行业近况

1 月20 日，深度求索旗下DeepSeek-R1 模型正式发布。在开源背景下，我们预期将有更多企业兼容接入DS系列模型，带动AI算力需求快速发展（参考此前报告AI智道（2）：DeepSeek技术破局，成本下探引领应用百花齐放）。作为算力提供者的云服务商也有望获益于开源模型带来的算力和云服务需求增长。本篇报告中我们主要讨论：接入开源大模型后，云厂商主要提供哪些服务？采用什么收费模式？会对云厂商带来哪些影响？

评论

主流云厂商基本均已接入DeepSeek服务，提供多种服务模式选择。近期，主流云厂商先后宣布上线DeepSeek大模型服务。1）服务模式：分为直接调用基础大模型、提供模型调优和数据集等辅助服务、训推一体的智算一体机等三类。2）付费方式：根据服务模式的差异，小用量调用一般按照数据量计费、大用量一般按照GPU租用时长计费、私有化部署的训推一体机一般按照台数*时长计费。我们认为主流云厂商积极接入以DeepSeek为例的开源大模型，有利于提升云厂商的MaaS服务需求，如下游客户的云需求增长有望带动收入增长。

DeepSeek等开源大模型的发展对于云计算市场有怎样的影响？1）我们认为API调用和后续应用开发需求的增长有望提升云资源消耗量；2）算力需求从训练向推理转化，可能带来云厂商市场格局演进。国内云厂商或迎来重估机会；3）国内云厂商此前布局的国产智算资源利用率或有提升。

AI发展或将扰动现有竞争格局。中国云计算市场经过十余年发展，竞争格局已经逐渐稳定，但我们认为AI发展或将扰动现有竞争格局：1）开源模型带动技术平权，对于大模型能力第一梯队外的厂商而言完善了其模型服务能力；2）技术开源有望推动国内AI大模型技术持续迭代升级，各大云厂商加大研发、技术推陈出新；3）自有数据、用户入口和产业生态仍然是未来大模型的核心竞争力；4）国产算力方面，受益于训练向推理的需求迁移，国产算力适配确定性依然较强。

估值与建议

云计算市场不同参与者在AI浪潮中具有不同的机遇：1）运营商云：开源模型丰富模型选择，国产智算利用率有望提升，建议关注中国电信、中国移动；2）国产算力：华为昇腾适配积极，产业链相关公司包括中软国际、神州数码（未覆盖）、软通动力（未覆盖）；3）第三方云：金山云拥有优质生态及丰富软硬件应用场景，第三方云厂商还包括优刻得（未覆盖）。我们维持已覆盖公司的评级和目标价不变。

风险

AI应用开发不及预期；算力资源利用率提升不及预期。