事件描述

10 月21 日，公司发布2024 三季报。2024Q1-Q3 公司实现营收7915 亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润1109 亿元，同比增长5.1%。

事件评论

业绩维持稳健增长，Q3 收入表现主要受非主营业务影响。2024Q1-Q3，公司实现营业收入7915 亿元，同比增长2.0%，其中实现通信服务收入6780 亿元，同比增长2.0%，实现归母净利润1109 亿元，同比增长5.1%。单季度来看，24Q3 公司实现营业收入2447亿元，同比下滑0.1%，其中实现通信服务收入2145 亿元，同比增长1.0%，实现归母净利润307 亿元，同比增长4.6%。整体来看，24Q3 公司业绩延续稳健增长，收入端主要受其他业务收入影响（同比下滑7.0%），通信服务收入增速与工信部披露行业数据基本吻合，公司通信服务收入增速较24Q2（同比+0.8%）小幅回升，经营发展稳中有进。

估算单Q3 移动ARPU 降幅企稳，家宽综合ARPU 增长提速。2024Q1-Q3，公司移动ARPU 为49.5 元，同比下滑3.3%，表观上看降幅较24H1 有所拉大，但我们估算单季度数据来看，24Q3 的移动ARPU 降幅已基本企稳；公司家庭客户综合ARPU 为43.2 元，同比增长2.6%，增长有所提速（24H1 增速为0.2%）。展望全年，公司将继续深耕规模价值经营，力争实现移动ARPU 保持平稳、家庭客户综合ARPU 稳健增长的目标。

政企&新兴市场保持良好增长，是核心新动能。政企市场：公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展，持续做深行业客户运营、做强方案集成能力、做优项目交付管理，推动量质并重发展，公司DICT 业务收入保持良好增长。新兴市场：

公司深化“内容+科技+融合创新”运营，构筑内容媒体业务竞争优势，发挥国内国际市场联动效应，大力拓展国际业务，公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

Q3 现金流好转明显，预计Q4 应收账款将显著改善。24Q3，公司经营性净现金流为927亿元，同比增长20.15%，较前两个季度有明显改善。公司将继续加强项目管理、客户信用分级管理、过程管控，预计到24 年末经营性现金流和自由现金流将继续改善。截至24Q3 末，公司应收账款规模扩大至902 亿元，从近3 年的报表来看，Q3 应收账款规模较Q2 均未有显著下降，Q4 或为核心集中催收期，预计到24 年末应收规模将显著下降。

投资建议：24Q3 公司业绩延续稳健增长，收入端主要受其他业务收入影响，通信服务收入增速与工信部披露行业数据基本吻合，公司通信服务收入增速较24Q2 小幅回升。ARPU方面，估算单Q3 移动ARPU 降幅企稳，家宽综合ARPU 增长提速。此外，24Q3 公司现金流好转明显；应收账款规模虽有所扩大，但与以往节奏相符。展望全年，公司指引实现收入增幅稳步提升、利润良好增长，预计到年末现金流和应收账款均将有所改善。预计公司2024-2026 年归母净利润为1387 亿元、1458 亿元、1531 亿元，对应同比增速5.2%、5.1%、5.0%，对应PE 16 倍、15 倍、15 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、传统业务ARPU 增长不及预期；

2、产业数字化业务竞争加剧。