中国移动发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司营业收入同比增长2%至7915 亿元，归母净利润同比增长5.1%至1109 亿元。公司单三季度实现归母净利润307 亿元，符合我们此前预期（305 亿元）。据工信部，2024年前8 个月国内电信业务收入同比增长2.7%，受流量增长放缓等因素影响，电信行业收入增速较此前略有下降，但仍保持稳健增长态势。我们看好公司作为全球电信运营商龙头的经营韧性与竞争力，长期来看，数字化业务将持续为公司注入新的增长动能，维持“买入”评级。

基本盘业务稳步推进，进一步夯实数字化领域竞争力个人市场方面，截止三季度末，公司移动客户总数达到10.04 亿户，5G 网络渗透率达到53.7%，市场占有率保持领先，移动业务ARPU 值为49.5 元。

家庭市场方面，公司以智慧家庭生态为重要抓手，推动有线宽带用户数增长至3.14 亿户，家庭客户综合ARPU 值达43.2 元。政企市场方面，DICT 业务收入保持良好增长态势。据中移资本发布的《中国移动对外投资白皮书》，中国移动集团围绕大数据、人工智能、网络安全等六大战略新产业领域广泛投资，参股企业超过500 家，我们认为未来公司有望与其生态合作伙伴形成良好合作与互动，进一步夯实其数智化领域竞争力及产业链链长地位。

盈利能力进一步提升，分红派息仍具较高吸引力盈利能力及现金流方面，2024 前三季度公司ROE 同比提升0.1pct 至8.3%，毛利率同比提升2.06pct 至30.81%，净利率同比提升0.4pct 至14.02%，随着公司持续优化经营效率，其盈利能力及ROE 水平已跻身全球运营商前列。现金流方面，截止三季度末，公司经营性现金流量净额为2241 亿元，相较二季度末的1314 亿元有所提升，随着四季度政企项目陆续回款，公司的现金流状况有望逐步向好。分红方面，公司持续提高股东回报，计划自2024 年起三年内将派息率进一步提升至75%，股息回报仍具备较高吸引力。

盈利有望持续增长，维持“买入”

我们看好公司的发展潜力，预计其24-26 年归母净利润为1384/1452/1522亿元，预计其24-26 年BPS 为64.64/66.77/68.92 元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.33），对应目标价122.8 元；参考过去公司AH 股溢价率均值57.1%，给予H 股1.21 倍2024 年PB，对应目标价85.3 港元，维持“买入”评级。

风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。