通信板块2Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩持续兑现2Q24 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长3.4%/6.1%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；泛物联网/ICT 设备/IDC 板块业绩企稳回暖。展望2H24，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备及IDC板块有望持续受益国内智算需求释放；光纤光缆中海缆与DCI 需求值得关注。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建、车路云等。

运营商业绩稳健增长，ICT 设备有望受益于“外部智算需求+内部经营改善”2Q24 三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长1.8%/6.2%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速。传统业务方面，ARPU及基础业务增速有所放缓，但据工信部统计，7 月电信业流量业务增速已呈现出回暖迹象；新兴业务方面，电信运营商将聚焦高质量发展，更重视项目回款及盈利能力状况。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商ROE/净利率持续提升。ICT 设备板块方面，中兴通讯Q2 归母净利润同比+6%，加速向“连接+算力”拓展；网络设备板块业绩回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好双重作用下持续高质量成长。

光通信：Q2 板块业绩持续兑现；产业链景气度呈现扩散2Q24 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长75%/112%，增速较1Q24 进一步抬升，我们也观察到板块景气度呈现扩散趋势。其中海外市场方面，400G、800G 光模块需求延续高增态势，以中际旭创、新易盛、天孚通信等为代表的头部厂商Q2 业绩进一步兑现，随着后续1.6T 产品的导入，业绩均有望延续快速增长。另一方面，太辰光Q2 收入加速增长，印证MPO 市场景气度拐点；源杰科技数据中心业务H1 收入同比快速增长，光芯片国产化机遇广阔。国内市场则随着400G 光模块需求的启动，华工科技、光迅科技等厂商Q2 营收呈现企稳回暖，后续关注毛利率提升进展。

物联网模组/智控板块业绩延续回暖，智慧电网建设持续迈进2Q24 泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长17%/29%，其中物联网模组板块需求延续修复，龙头厂商移远通信业绩同比高增长；长期来看，AI 产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰Q2 收入分别同比增长19%/32%。智慧电网方面，威胜信息Q2 延续稳健增长，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能受到国内燃气表交付节奏影响，Q2 归母净利润短期波动，长期有望受益老旧燃气表改造的推进。

军工通信板块静待需求复苏，光纤光缆关注海缆与AI 算力需求2Q24 军工通信板块营收/归母净利润分别同比-16%/-64%，板块公司受下游需求短期波动影响，单季度业绩同比承压，展望25-26 年，伴随军工行业逐步恢复常态，叠加信息支援部队的成立，板块有望迎来复苏。2Q24 光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+9%/-13%，随着2H24 海缆进入旺季和密集交付期，业绩有望加速兑现；随着AI 算力建设的发展，数据中心互联（DCI）对高端光纤产生新需求，海外光纤龙头康宁已展现积极变化，对国内DCI的发展提供正向指引。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。