行业近况

2024 年6 月国际油价先跌后涨，月初以来原油库存下降、中东地缘政治紧张局势再次加剧、欧盟降息等致原油价格走强。供给端，1Q24 基础化工上市公司资本开支开始下降，1-6 月化学品制造业固定资产投资完成额同比增速持续收窄，叠加海外落后产能退出，我们预计部分子行业新增产能压力有望逐步缓解。需求端，海外需求较好带动出口同比持续提升，随国内需求逐步回暖，我们预计相关化工品需求有望边际改善。

评论

截至2024 年6 月底，化工价格指数月度环比上涨0.23%。从具体化工品看，截至7 月22 日我们跟踪的196 种化工品中，24.5%的品种价格上涨，42.9%的品种价格下跌，其中维生素D3、百菌清、维生素E、硫磺、维生素K3、丁酮、煤焦油、乙基氯化物、三聚氰胺等涨幅居前。

6 月PPI同比降幅继续收窄，中信基础化工指数跑输沪深300。6 月工业PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。随着去年基数逐步走低，我们预计行业PPI同比增速有望继续改善。与此同时，2024 年6 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-5.4ppt，累计超额收益63.8ppt（自2009 年起）。估值方面截至2024 年7 月19 日，化工板块市净率（LF）1.77x，处于历史估值水平（自2005 年起）5.2%分位数。

从需求看，下游行业整体景气度有所分化。出口方面，2024 年6 月化学原料及化学制品制造业当月出口交货值同比增加16.5%；内需方面，我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求，整体景气分化，具体看：房地产开工、销售累计同比降幅收窄，竣工累计同比降幅扩大；纺服零售同比维持增长；国内汽车销量有所下滑，新能源车销量继续增长；家电和智能手机需求保持增长；农药景气度持续下降；太阳能电池产量保持增长。

从库存看，去库品类大于补库。2024 年6 月，在我们统计的39 种产品中有35.9%的产品月度库存环比上升，51.3%的产品月度库存环比下降。其中，甲醇、PA66、丙烯酸、草甘膦、纯碱等库存环比上升。

估值与建议

目前基础化工板块估值和盈利均处于低位，考虑到供给端有望逐步出现更多积极变化，我们看好：1）行业供需有望逐步改善的制冷剂、长丝、苏氨酸、帘子布、维生素、化肥等子行业龙头；2）估值处于低分位，资本开支驱动继续成长的化工龙头公司；3）具备较高安全边际的高股息标的。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。