石化化工行业2024 年6 月投资观点：
受到地缘政治局势扰动、OPEC+延长自愿限产时间至二季度末、供需基本面强劲等因素影响，2024 年2 月以来国际油价持续上涨，5 月份布伦特原油价格一直在80 美元/桶以上区间高位运行。OPEC+将于6 月2 日举行会议探讨将目前的减产计划延期至2024 年下半年的可能性，全面延长减产协议将有效提振市场情绪，而原油夏季需求高峰期即将到来，供需错配问题将逐步显现，原油价格有望在6 月温和上涨。
化工品价格方面，5 月30 日中国化工产品价格指数CCPI 报4822，较2月29 日上涨4.3%。3、4 月中国化学原料及化学制品制造业PPI 环比分别为0.3%、-0.1%，同比分别为-6.3%、-5.4%，PPI 环比转正而同比降幅收窄，说明主要化工品出厂价格出现一定上涨。
需求端，国内需求方面，近期央行及全国多地出台多项地产刺激政策，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，财政部发行30 年超长期特别国债，国内投资和消费有望得到有效提振，IMF也将中国2024 年GDP 增长预期上调至5%，中长期看化工行业整体景气度有望企稳回升。海外需求方面，4 月份美国核心CPI 同比+3.6%，今年以来同比增速持续回落，4 月份美国个人消费支出价格指数（PCE）环比增速为0.3%，核心PCE 指数环比增速为0.2%，均符合预期，美国通胀正重回缓慢回落趋势；此外，5 月份美国制造业PMI 录得50.9，服务业PMI 录得54.8，综合PMI 录得54.4，反映出美国经济的整体需求回暖,IMF预计美国2024 年的实际GDP 增速将达到2.7%；从中国出口数据看，1-4月份，以人民币计价的中国出口金额累计同比+4.9%，其中向美国出口金额累计同比+2.4%，今年以来海外需求持续回暖，对中国化工品需求形成了有力提振。
库存方面，据国家统计局数据，2024 年4 月我国化学原料和化学制品制造业产成品存货4314.7 亿元，同比去年下降3%，较今年2 月4432.3 亿元的阶段性高点下降2.2%，化工下游行业在传统“金三银四”需求旺季主动补库，拉动了中游需求回暖，3、4 月份制造业PMI 均位于50%的景气临界点以上，5 月由于季节性因素回落至49.5%，但同比去年提升0.7pcts，制造业总体保持平稳复苏态势。
供给端，5 月29 日，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，文件指出要严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，石化、磷化工等行业供给侧落后产能有望逐步出清，中长期供需格局有望改善。行业资本开支方面，2024 年一季度，SW 石油石化、基础化工板块“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同比增速分别为6.54%、-11.95%，资本开支明显放缓，行业供需格局有望得到优化。
综上所述，我们认为当前化工行业景气度仍在复苏，部分景气度较高的化工品价格仍有一定上涨空间，展望未来，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品，建议关注油气、制冷剂、磷铵、天然纯碱等具备资源稀缺及价格上涨属性的化工产品。此外，受海外地产周期的复苏、耐用品需求回暖与补库周期开启、海外供给端部分产能出清等因素影响，建议关注轮胎、钛白粉、MDI 等出口增速较高品种。
6 月，我们重点推荐原油、煤层气、民爆、MDI、天然甜味剂等领域的投资方向。
油气板块，原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90 美元/桶的较高区间。供给端OPEC+继续加大减产力度，OPEC+延长自愿限产时间至二季度末，同时俄罗斯在2024 年第二季度进一步减产50 万桶/天；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，油价有望继续维持较高区间，重点推荐国内油气行业龙头【中国石油】、【中国海油】。
民爆板块，民爆行业安全监管日益趋严，政策严控工业炸药产能、压减生产企业数量和民爆流通环节，鼓励民爆企业整合及一体化发展，头部企业民爆及矿服市场份额持续提升。需求端1-4 月采矿业固定资产投资完成额同比提升21.3%，下游需求持续向好。同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，我们认为当前民爆、矿服行业景气度正持续提升，重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业【广东宏大】、【易普力】。
MDI 板块，MDI 行业壁垒高，产能增速放缓，相对低库存叠加需求回暖，景气度有所回升。2024 年4 月，我国冰柜、家用电冰箱产量同比继续保持增长，增速分别达到25%、15%；出口冰箱数量同比达到21%。下游冰箱冷柜产量、出口等市场较好，支撑MDI 景气度回暖，建议关注聚氨酯行业龙头【万华化学】。
天然甜味剂板块，阿洛酮糖在国内及欧盟有望于年内获批使用，需求拉动功能健康甜味剂产能扩张。阿洛酮糖作为新品类健康甜味剂，实验证明具备保护胰岛细胞调节胰岛素分泌，预防肥胖导致的二型糖尿病等功能。目前阿洛酮糖在美国、日本等少数国家通过审批，欧盟及国内市场审批加速推进中，国内生产阿洛酮糖用D-阿洛酮糖-3-差向异构酶已获批进入食品工业用酶制剂新品种，未来健康代糖潜力巨大。重点推荐国内天然健康食饮添加剂龙头企业【百龙创园】。
煤层气板块，中长期角度我国天然气需求维持较快增长，非常规天然气是增产重要力量。我国煤层气资源丰富，分布范围广，2000m 以浅煤层气资源储量为30.05 万亿立方米，资源总量位居世界第三，2023 年煤层气产量139 亿立方米。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大煤层气产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030 年实现煤层气产量达300 亿立方米，长远时期逐步实现1000 亿立方米年产量。
本月投资组合：
【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升；【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头；
【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位；【广东宏大】矿服业务领先的民爆一体化服务商；【百龙创园】健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长；【广汇能源】新疆民营能源巨头，马朗煤矿投产贡献可期；
风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。
