事项：

5 月24 日，中国海油宣布其全资子公司与莫桑比克能矿部及莫桑比克国家石油公司(ENH)签订了莫桑比克5 个海上区块的石油勘探与生产特许合同。

国信化工观点：

1）公司获得莫桑比克五个石油区块特许合同：此次签订的合同涉及S6-A、S6-B、A6-D、A6-E 和A6-G 共计5 个区块，均位于莫桑比克海域，总面积约2.9 万平方公里，水深500 米至2500 米。根据合同规定，上述区块的勘探期第一阶段均为4 年，中国海油旗下5 家全资子公司担任勘探及开发阶段作业者，并分别拥有5 个区块的作业者权益（S6-A 70%，S6-B 77.5%，A6-D 77.5%，A6-E 80%，A6-G 79.5%），莫桑比克国家石油公司拥有剩余的非作业者权益。

2）公司为首次在莫桑比克获得油气资源，未来在莫桑比克石油和天然气领域业务有望快速扩张：2021 年11 月，莫桑比克能矿部启动了第六轮国家石油和天然气特许权招标，总共涉及16 个海上区块。最终中国海油中标5 个区块，意大利埃尼集团中标1 个区块。根据莫桑比克国家石油协会(INP)，中国海油和埃尼集团提出的第一阶段勘探计划将投资约3.7 亿美元，并在深水区钻探至少4 口油井。中国海油在合同生效后将进行地震数据采集和深水钻井工作，届时或将发现新的石油资源，这一战略举措标志着其在莫桑比克石油和天然气领域业务的显著扩张。

3）公司海外油气产量快速增长：公司2024 年第一季度净产量为180.1 百万桶油当量（同比+9.9%），其中国内净产量123.2 百万桶油当量（同比+6.9%），海外净产量56.9 百万桶油当量（同比+16.9%），主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献。根据圭亚那政府数据，2024 年1-4 月圭亚那stabroek区块平均产量为61.6 万桶/日，相当于全年生产2.2 亿桶，比圭亚那政府预测的2.02 亿桶多9%；其中4月份平均产量为62.5 万桶/日，合计产量为1876 万桶，仅次于3 月份的1895 万桶（平均61.1 万桶/日）。

4）投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1498/1564/1633 亿元的预测，对应EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应A 股PE 分别为9.0/8.6/8.3 倍，对应H 股PE 分别为5.7/5.5/5.3 倍，维持“买入”评级。

评论：

公司获得莫桑比克五个石油区块特许合同：此次签订的合同涉及S6-A、S6-B、A6-D、A6-E 和A6-G 共计5 个区块，均位于莫桑比克海域，总面积约2.9 万平方公里，水深500 米至2500 米。根据合同规定，上述区块的勘探期第一阶段均为4 年，中国海油旗下5 家全资子公司担任勘探及开发阶段作业者，并分别拥有5 个区块的作业者权益（S6-A 70%，S6-B 77.5%，A6-D 77.5%，A6-E 80%，A6-G 79.5%），莫桑比克国家石油公司拥有剩余的非作业者权益

公司为首次在莫桑比克获得油气资源，未来在莫桑比克石油和天然气领域业务有望快速扩张：2021 年11月，莫桑比克能矿部启动了第六轮国家石油和天然气特许权招标，总共涉及16 个海上区块。最终中国海油中标5 个区块，意大利埃尼集团中标1 个区块。根据莫桑比克国家石油协会(INP)，中国海油和埃尼集团提出的第一阶段勘探计划将投资约3.7 亿美元，并在深水区钻探至少4 口油井。中国海油在合同生效后将进行地震数据采集和深水钻井工作，届时或将发现新的石油资源，这一战略举措标志着其在莫桑比克石油和天然气领域业务的显著扩张。

公司海外油气产量快速增长：公司2024 年第一季度净产量为180.1 百万桶油当量（同比+9.9%），其中国内净产量123.2 百万桶油当量（同比+6.9%），海外净产量56.9 百万桶油当量（同比+16.9%），主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献。根据圭亚那政府数据，2024 年1-4 月圭亚那stabroek区块平均产量为61.6 万桶/日，相当于全年生产2.2 亿桶，比圭亚那政府预测的2.02 亿桶多9%；其中4月份平均产量为62.5 万桶/日，合计产量为1876 万桶，仅次于3 月份的1895 万桶（平均61.1 万桶/日）。

投资建议：

我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1498/1564/1633 亿元的预测，对应EPS 分别为3.15/3.29/3.43元，对应A 股PE 分别为9.0/8.6/8.3 倍，对应H 股PE 分别为5.7/5.5/5.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。