油气景气有望延续，关注格局优化的周期品及合成生物等新兴领域24Q1 以来化学原料与制品行业步入主动补库周期，但受今年高油价等因素影响，行业整体价差再度寻底，未来伴随需求端逐渐改善及供给侧的调整，竞争格局优化的子行业盈利有望率先改善，行业盈利有望逐步复苏。板块而言，油价中枢高位叠加增产降本，推荐中国海油（A/H）/中国石化（A/H）；大宗化工品关注竞争格局优化的周期品及国内竞争优势品种，推荐万华化学/巨化股份/卫星化学；化学制品关注出海增量，推荐赛轮轮胎/森麒麟；同时关注合成生物等新兴技术驱动行业变革，推荐梅花生物/华恒生物/金禾实业。

供给协同以及资本开支低潮，油气景气有望延续23 年以来地缘冲突、OPEC+协同等因素仍制约供给侧，油价中枢仍处于相对高价区间，24Q1 油价中枢受地缘冲突等因素影响则又有所上行，全球资本开支长期低迷导致的供给压力及OPEC+减产协同等有望促使原油景气周期延长，伴随能源安全下龙头企业降本增量，叠加企业分红造就高股息率，推荐中国海油（A/H）/中国石化（A/H）。

大宗化工：关注格局优化的周期品及国内竞争优势品种化学原料与制品行业逐渐进入主动补库周期，未来内需边际改善叠加行业供给优化，大宗化工及化学制品有望底部复苏。由于行业资本开支处于近十年高位，新增产能投放导致部分子行业供需趋势错配，宜优选竞争格局优化的子行业，以及国内具备竞争优势下全球份额提升和估值修复机会的龙头企业。

聚氨酯受益于需求复苏及竞争格局优化，推荐万华化学；配额制下制冷剂供需面共振，HFCs 步入景气周期，推荐巨化股份；国内制造优势或助力国内钛白粉头部企业逐步抢占全球份额，看好头部企业的配置价值；化纤国内外需求有望回升，景气或逐步复苏。

化学制品：出海迎接良性竞争格局，性价比开启“全球替代”近年我国化工品出口贸易额不断增长且全球竞争优势不断增强，出口份额提升对化工品需求的影响已不容忽视。欧美反倾销税征收倒逼中国轮胎企业集中度提升，头部企业出海迎接良性行业竞争格局，伴随中国企业产品性价比愈加被海外用户接受，轮胎企业通过海外基地布局逐步抢占全球头部轮胎企业市场份额。推荐森麒麟、赛轮轮胎。

合成生物等新技术有望带动化工新材料迎来突破良机合成生物技术开启化合物生物合成新篇章，产业和政策引领下蓝海渐至，有望带来相应化工品市场规模的显著增长，推荐华恒生物；大品种氨基酸供给格局优化，合成生物技术加持下伴随成本下降，豆粕减量替代驱动需求持续增长，推荐梅花生物；全球“减糖化”大势所趋，需求前景持续向好，推荐金禾实业。

风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。