行业近况

公募基金4Q24 持仓报告基本披露完毕，我们从整体持仓、细分行业、重仓个股角度分析了基础化工和石油化工板块持仓情况及变化趋势。

评论

油价区间震荡，化工品小幅走弱。4Q24 油价先涨后跌，布伦特油价在71.85 美元/桶至81.16 美元/桶区间窄幅震荡。成本端支撑不足，下游有效需求不振，叠加基础化工行业扩产仍在持续，化工品价格继续走弱。生意社化工指数从10 月初838 下跌至12 月末824，跌幅为2%。油价窄幅震荡，化工品价格继续走弱，4Q24 基金减持石化板块和基础化工板块。具体来看，4Q24 基金重仓持股中基础化工和石油化工行业合计占比3.99%，环比下降0.17ppt，低于2010 年以来的历史均值（~4.41%）。

从细分行业看，4Q24 氟化工、农药、民爆等板块获加仓较多。从基金持股市值看，公募基金在4Q24 加仓氟化工（巨化股份、东岳集团）、农药（国光股份、新安股份、江山股份）、民爆（广东宏大、雪峰科技）等。

基金重仓聚焦核心资产及上游资源型企业。4Q24 基金重仓持有市值前15公司分别为：中国海洋石油、万华化学、中国海油、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、广汇能源、卫星化学、中国石油、昊华科技、润丰股份、瑞丰新材、东岳集团、扬农化工、盐湖股份。

从沪深股通持股角度看：截至01 月27 日，珀莱雅、蓝晓科技、广聚能源、云天化等公司沪深股通持股占流通股市值比例均超过10.0%。4Q24期间获得沪深股通加仓比例最高的分别为：广聚能源、尚泰科技、湖南裕能、登康口腔、云天化。

估值与建议

随着化工品供需格局改善，及大宗原材料价格回落缓解成本压力，我们认为化工行业盈利拐点有望渐行渐近，2025 年有望迎来布局机会。我们看好：1）估值处于偏低水平，2025-26 年盈利增量较大的龙头公司；2）需求端受益以旧换新政策驱动的制冷剂、聚合MDI、TDI等；3）新增供给较少，行业景气有望回升的苏氨酸、有机硅、化纤（涤纶长丝、锦纶和氨纶）、钾肥等子行业；4）低利率环境下继续看好油气和化工高股息资产。

风险

经济复苏低于预期，原油价格下滑。