行业近况

本周基础化工板块下跌1.71%，沪深300 指数上涨1.36%，基础化工板块跑输大盘3.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第20 位。涨幅居前：川环科技、力量钻石、福莱新材、华西股份、新瀚新材。跌幅居前：金浦钛业、宏达新材、ST榕泰、ST辉丰、国风塑业。

评论

2 月以来债券利率连续快速下台阶。10 年期国债到期收益率年初以来下行幅度接近 80bp。中金公司固收组预计，10 年国债虽然名义利率处于历史最低位，但仍有必要继续引导其下行来促进货币流通速度。

利率下行周期中，高分红标的往往有较好收益。据中金公司策略组，高分红策略的本质，是在回报率下行的宏观环境中提供稳定的回报，其核心在于稳定回报与相对收益：1）从历史情况看，高分红策略在利率下行且没有明确产业趋势和投资主线的情况下，均会跑赢基准指数。2）从资产定价角度看，如果投资回报率与融资成本差距收窄，高分红策略跑赢整体市场的机会更大。如2018 年至今，我们观察到高分红标的的代表长江电力整体股价走势和中国十年期国债利率大致呈负相关。

关注油气化工板块高分红标的配置机会。我们按照2023 年全年股息分配情况对油气化工行业的股息水平做了梳理，我们建议投资者关注两条主线，1）能源生产/磷矿/氨基酸/城市燃气等行业相关企业股息收益率已经处于较高水平，考虑到这些企业资产负债表健康，且在行业竞争格局/政策等约束条件下，中长期行业景气度有望继续维持在相对合理水平，我们认为这些企业具备继续提高分红比例的能力，我们主要推荐中海油-H；新奥能源-H；华润燃气-H；昆仑能源-H；云天化-A；新奥股份-A；梅花生物-A。

2）我们认为2020 年以来的新一轮化工产能扩张周期将于2025 年接近尾声，考虑到大部分大宗化工品的产能扩张已受政策约束，我们判断化工企业的资本开支或将步入长周期下行通道，随着需求的稳步修复，这些企业具备成为中长期潜在高股息标的的潜力，我们也建议投资者关注如制冷剂/石油化工/染料/钛白粉/纯碱等产业链中，成本曲线居于行业左侧的相关企业成为中长期潜在高股息标的投资机会。主要推荐远兴能源-A；龙佰集团-A；浙江龙盛-A及制冷剂相关标的东岳集团-H。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测与投资评级不变。

风险

化工品价格大幅下跌，油价大幅波动。