事件:
2024 年10 月28 日，中国海油发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入3260.24 亿元，同比增长6.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1166.59 亿元，同比增长19.47%；加权平均净资产收益率为16.43%，同比增长0.98 个百分点。销售毛利率54.45%，同比增加4.85 个百分点；销售净利率35.79%，同比增加3.96 个百分点。
其中，公司2024Q3 实现营收992.54 亿元，同比-13.51%，环比-13.92%；实现归母净利润369.28 亿元，同比+8.98%，环比-7.71%；ROE 为5.14%，同比减少0.15 个百分点，环比减少0.47 个百分点。销售毛利率56.14%，同比增加9.35 个百分点，环比增加2.15 个百分点；销售净利率37.22%，同比增加7.67 个百分点，环比增加2.51 个百分点。
投资要点:
成本竞争优势持续巩固，Q3 净利润创历史同期新高2024 年前三季度，世界经济增长动能不足。美国通胀压力减缓，美联储于9 月宣布降息，进入降息周期。中国经济延续恢复态势，中国政府提出多项改革措施提振市场情绪，但稳增长压力仍存。国际油价冲高回落，布伦特原油期货均价为81.82 美元/桶，同比基本持平。公司扎实推进增储上产和降本增效，成本竞争优势持续巩固，在同等国际油价下，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高。2024Q3，公司实现营业收入992.54 亿元，环比-160.48 亿元，同比-154.99 亿元；毛利润557.18亿元，同比+20.28 亿元，环比-65.36 亿元；归母净利润369.28 亿元，同比+30.44 亿元，环比-30.84 亿元；投资净收益6.75 亿元，同比-8.70亿元，环比+6.99 亿元；公允价值变动净收益2.71 亿元，同比+7.05 亿元，环比-3.82 亿元。前三季度，公司的平均实现油价为79.03 美元／桶，同比上升2.9%；平均实现气价为7.78 美元／千立方英尺，同比下降1.8%。桶油主要成本管控良好，前三季度桶油主要成本为28.14 美元，同比基本持平。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为8.75/16.42/4.59/1.57 亿元，同比+0.02/-1.02/+0.28/+2.07 亿元，环比+0.04/-1.27/+0.32/-14.22 亿元。
扎实推进增储上产，未来增长动能强劲
2024 年前三季度，净产量达542.1 百万桶油当量，同比上升8.5%。其中，中国净产量达369.2 百万桶油当量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6 和恩平20-4 等油气田的产量贡献；海外净产量172.9 百万桶油当量，同比上升12.2%，主要得益于圭亚那Payara 项目投产带来的产量增长。第三季度，公司实现净产量179.6 百万桶油当量，同比上升7.0%。
2024 年前三季度，公司资本支出约人民币953.4 亿元，同比增加6.6%，主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。2024 年前三季度，公司共获得9 个新发现，并成功评价23 个含油气构造，其中第三季度共获得2 个新发现并成功评价5 个含油气构造。中国海域获得新发现文昌10-3 东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景；并成功评价曹妃甸23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田。
开发生产方面，2024 年前三季度，公司绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2 油田开发项目等顺利投产，其他新项目正稳步推进。
高盈利+高分红价值凸显，所属集团央企经营考核位居第一公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，在中国海域拥有较高的勘探成功率。目前，公司在产油气田超过120 个，已在中国海域建成完善的海上生产设施和海底管网系统。
2024 年8 月29 日，公司发布2024 年中期股息分配方案，为积极回报股东，与股东分享公司发展的经营成果，结合公司的实际情况，公司以总股本475.50 亿基数，向全体股东每股派发0.74 港元（含税），其中A股股息以人民币支付，折算汇率后0.68 元人民币，合计派发现金红利311.18 亿元，股利支付率达40.28%，创历史同期新高。
盈利预测和投资评级考虑到原油价格大幅波动，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2024-2026 年营业收入分别为4245、4753、4959 亿元，归母净利润分别为1479、1579、1636 亿元，对应PE分别8.5、8.0、7.7 倍，公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原油价格大幅波动风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；汇率风险。
