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中国海油于2024 年8 月28 日发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入2267.7 亿元，同比增加18.07%，实现归母净利润797.31 亿元，同比增加25.05%。

其中，2024Q2 实现营业收入1153.02 亿元，同比增加22.20%，环比增加3.44%，2024Q2 实现归母净利润400.12 亿元，同比增加26.43%，环比增加0.74%。

油价中高位震荡，公司盈利能力有所提升

2024H1 布伦特原油价格均值为83.42 美元/桶，同比增加4.38%，在此情况下，2024H1 公司原油实现价格为80.32 美元/桶，同比增加9.17%。油价中高位震荡，公司盈利能力有所提升，2024H1 毛利率/净利率分别为53.71%/35.17%，同比+2.43pct/+1.98pct。

上游油气产量维持较高增速

2024H1 公司勘探开发资本支出达631.25 亿元，同比增加11.7%。资本支出维持较高水平保障了公司油气产量维持较高增速，渤中19-6 气田13-2 区块5 井区开发项目、绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目和乌石23-5 油田群开发项目顺利投产，2024H1 公司原油产量达2.83 亿桶,同比增加8.8%；天然气产量达4610亿立方英尺，同比增加10.8%，公司油气产量维持较高增速，且仍有众多项目持续推进当中，公司高成长性值得期待。

持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚

公司2024H1 现金分红共计321.69 亿人民币（以1 港元=0.9128 人民币计算），股利支付率达40.35%。公司股息率同样维持较高水平，2024 年半年度现金股利达0.74 港元/股（含税，折合0.68 人民币/股，以1 港元=0.9128 人民币计算），以2024 年8 月28 日收盘价计算，公司TTM 股息率为4.32%（TTM 股息率=（2023 年期末股息+2024 年中期股息）/8 月28 日收盘价），股东投资回报丰厚。

盈利预测、估值与评级

我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026 年公司归母净利润1550 亿元/1600 亿元/1653 亿元，对应EPS 为3.26元/3.37元/3.48元，对应PE 为9.1X/8.8X/8.5X，维持“买入”评级。

风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险。