事件:近日中汽协发布2024 年汽车产销数据，汽车产销累计完成3128.2 万辆和3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。其中，新能源汽车产销1288.8万辆和1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，对此我们点评如下:以旧换新政策助力需求，2025 年汽车销量有望继续增长。2024 年4 月与7 月我国相继出台以旧换新政策及升级版，针对2024 年4 月24 日至2024 年12月31 日通过报废旧车换购新能源汽车或2.0L 以下燃油车给予不同额度的补贴。该政策的出台有效提升了国内汽车需求，2024 年乘用车国内累计销量2260.8 万辆，同比增长3.1%。全年乘用车销量呈U 形走势，尤其是国庆旺季以来单月销量同比增长显著回升，12 月销量表现强劲，乘用车国内销量269.4万辆，同比增长13.6%，环比增长4.3%。

2025 年1 月8 日，国家发展改革委、财政部发布了《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续了2024 年的补贴政策，并将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。由于2025年补贴政策推出时间较早且范围有所扩大，此外2025 年为新能源汽车免征购置税的最后一年，在多种政策因素叠加下，我们预计2025 年汽车市场有望维持稳定。

新能源汽车渗透率提升，混动趋势延续。2024 年我国新能源新车销量占汽车新车总销量40.9%，较2023 年提升9.3 个百分点。混动车型占比持续提升，增速明显快于纯电动汽车。2024 年插混车型销量514.1 万辆，同比增速为83.3%，占比40.0%；纯电车型销量771.9 万辆，同比增速15.5%，占比由23年的70.4%下降至60.0%。混动车型当前在成本、综合续航里程、补能方式等较纯电车型具有优势，而其电子电气架构在智能化方面领先燃油车，整体上容易让更广大范围的消费者接受，我们更看好混动（插电混动和增程）的发展前景。

汽车出口份额持续扩大，纯电车型出口放缓。2024 全年我国汽车出口585.9万台，同比增长19.3%。传统燃料汽车出口457.4 万辆，同比增长23.5%；新能源汽车出口128.4 万辆，同比增长6.7%。其中纯电动汽车出口98.7 万辆，同比下降10.4%；插混汽车出口29.7 万辆，同比增长193.7%。由于基础设施差异及关税影响，纯电动车型的出口有所放缓，而插混车型凭借经济性与智能化的优势，有利于在海外市场与燃油车竞争。

投资建议：综合来看，2024 年我国汽车市场在以旧换新政策助力下产销实现增长，新能源汽车渗透率不断提升，混动车型凭借多方面优势占比持续攀升。

汽车出口份额也在持续扩大，尽管纯电车型出口有所放缓，但插混车型出口增势强劲。展望2025 年，在补贴政策范围扩大的影响下，汽车市场有望维持稳定。

整车板块，建议关注智能化：随着新能源渗透率的不断提升，汽车智能化进入加速发展期，头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。华为凭借在ICT 领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致　　力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT 技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。受益标的如华为智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733），及HI 模式下的长安汽车（000625）。

零部件板块，自下而上的策略：我们重点研究的细分行业，包括但不限于以下领域：1）汽车橡塑管路：我们看好川环科技（300547）和溯联股份（301397）。

川环科技在管路类型多样、橡胶配方、工艺创新和成本费用控制等领域具备优势；溯联股份则在尼龙管路核心零部件快速接头等上处于国内领先地位。2）内燃机产业链：国内混动趋势明显，内燃机将以混动形式长期存在。我们更看好国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标(603040)、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。3）铝压铸行业：

该行业经历了激烈的行业竞争，我们看好爱柯迪（600933）的发展前景。公司传统铝压铸小件仍然持续提升市场份额，新能源中大件业务提升业务增量，爱柯迪具备较高的运营效率、成本控制能力。

风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化，主要原材料大幅上涨。