2 季度行业营收维稳，利润端同比略有下降。上半年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入4.77 万亿元，同比增长6.1%；利润总额2377.0 亿元，同比增长9.2%。2 季度汽车行业营收2.52 万亿元，同比增长7.1%，环比增长12.0%；利润总额1337.5 亿元，同比下降1.4%，环比增长28.7%。上半年及2 季度客车公司盈利表现亮眼，2 季度乘用车及客车公司盈利水平表现较好，多数零部件公司盈利同环比增长。

2 季度行业ROE 整体改善，乘用车及客车公司盈利能力整体向好。上半年整车行业（数据口径为SW 汽车整车）ROE 为4.22%，同比提升0.3 个百分点；2 季度整车行业ROE 为2.51%，同比提升0.5 个百分点，环比提升0.8 个百分点。上半年零部件行业（数据口径为SW 汽车零部件）ROE 为4.66%，同比提升0.7 个百分点；2季度零部件行业ROE 为2.36%，同比提升0.1 个百分点，环比提升0.1 个百分点。

整体而言，上半年零部件行业归母净利润及ROE 表现好于整车行业，2 季度弱于整车行业，预计主要系2 季度大宗原材料、运费、汇兑等外部因素影响所致。2 季度部分乘用车及客车公司毛利率改善较大，货车公司毛利率略有承压，零部件公司毛利率表现弱于上半年整体。

存货：客车及零部件改善，乘用车周转天数分化。2 季度末整车行业（数据口径为SW 汽车整车）存货量同比增长14.1%，环比增长4.8%；存货占流动资产比重达19.9%，同比提升0.7 个百分点。2 季度末零部件行业（数据口径为SW 汽车零部件）存货量同比增长4.9%，环比减少2.5%；存货占流动资产比重21.7%。2 季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微降，货车变化较小，客车周转显著改善，多数零部件公司存货周转天数好转。

现金流：部分整车公司表现较好，零部件同比改善。上半年整车行业（数据口径为SW 汽车整车）经营活动现金流累计净额709.86 亿元，同比减少33.0%；经营活动现金流净额占毛利的比重为46.2%，较2023 年同期减少38.1 个百分点。上半年及2 季度整车公司现金流表现整体分化，赛力斯、广汽集团等部分公司表现较好。上半年汽车零部件行业（数据口径为SW 汽车零部件）经营活动现金流累计净额487.87 亿元，同比增长6.8%；经营活动现金流净额占毛利比重为40.4%，同比减少3.9 个百分点，上半年零部件公司现金流表现整体改善。2 季度末客车企业应收账款同比减少，其他整车子行业及零部件应收账款均同比增长，预计主要与行业竞争加剧相关。

从投资策略上看，上半年公司表现分化，预计抗风险能力强、盈利能力较强的公司估值有望修复。建议持续关注部分整车及出海链、 T 链、华为产业链、小米产业链、重卡产业链、低估值/高股息率的国企公司。

建议关注：比亚迪、江淮汽车、长安汽车、中国重汽、上汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、拓普集团、隆鑫通用、保隆科技、丰茂股份、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。