财报综述：1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收增速向上改善幅度明显，同比增4.3%，拨备前利润全年同比实现近5 个百分点的增长，在单季拨备计提力度较3 季度边际放缓的情况下，净利润同比增速向上4pct 至3%。2、存贷继续环比高增，带动资负结构优化。贷款4 季度环比增1.7%，仍是资产端主支撑，全年同比达到12.4%。存款在2-3 季度较高基数上继续环比增2.5%，全年同比增速实现22%的高增速。3、资产质量保持平稳。不良率环比持平在1.18%。单季不良净生成环比小幅提升，预计是核销处置力度加大。拨备覆盖率保持在269.39%高位。

投资建议：公司2020E、2021E PB 0.90X/0.83X；PE 8.39X/7.69X（城商行 PB 0.94X/0.84X；PE 8.15X/7.41X），公司是西北首家上市城商行， 股权结构多元均衡，营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖，资产端高收益贷款占比保持稳定，同时负债端存款高增绝对高占比夯实了低付息率的优势，资本夯实。建议关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。