事件：1 月24 日，杭州银行发布公告，新华保险拟以协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的全部杭州银行股份（截至1 月23 日为普通股总股本的5.45%），转让价格为13.095 元/股（约为1 月24 日收盘价9 折）。

澳洲联邦银行转让股份或更多出于自身战略发展考虑，且并非首次减持。1）近年来澳大利亚政府金融监管趋严，澳洲联邦银行发展战略转向专注于澳大利亚和新西兰核心银行业务并剥离非核心业务和投资， 2017 年以来数次出售包括亚洲、非洲等地区的投资。2）澳洲联邦银行并非首次减持杭州银行股份，2022 年亦通过协议转让方式向杭州城投和杭州交投出售杭州银行10%的股份。此次协议转让完成后，澳洲联邦银行银行将不再持有杭州银行股份。3）根据澳洲联邦银行的公告，此次交易或在25 年年中完成，此前澳洲联邦银行于22 年2 月28 日与杭州银行签订《锁定协议》，自签署之日起三年内不处置持有的股份。

新华保险此次举牌响应中长期资金入市号召，并彰显了对杭州银行的长期发展信心。1）截至24Q3，杭州银行归母净利润同比增速和ROE 分别在上市城商行中排名首位和第二位，综合考虑区域融资需求、优异资产质量以及上市银行中最厚的拨备水平，杭州银行盈利优势有望进一步凸显，分红能力和稳定性可期。2）此次股权转让完成后，新华保险及其一致行动人将成为杭州银行第四大股东。根据杭州银行公告，在此次权益变动完成前，新华保险及其一致行动人持股比例为0.89%（包括可转债对应的转股数），权益变动完成后，综合股份受让、部分可转债转股以及部分股份和可转债出售，持股比例将升至5.87%，同时股份锁定期为五年，股权稳定性无虞。3）新华保险举牌杭州银行，既是响应中长期资金入市的号召，同时也有力完善了银行板块的布局，截至24H1，新华保险尚未参股或控股任何银行。

24Q4 其他非息收入或较可观，预测公司24/25/26 年BVPS 为17.65/20.26/23.25 元（原预测值17.83/20.55/23.61 元），当前股价对应24/25/26 年PB 为0.83X/0.72X/0.63X。采用可比公司估值法，考虑到公司较强的盈利能力，给予20%估值溢价，即25 年0.87 倍PB，对应合理价值17.57 元/股，维持"买入"评级。

风险提示

经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。