近年来跨境流动性对中国流动性影响不断扩大，2023/6-2024/6 跨境资金流出对增量社融影响约10%，对资产流动性影响幅度约30%，总量宽松的政策效果被跨境资金流出抵消。通过复盘季度数据，我们发现跨境流动性变动在拐点处对流动性影响大于社融增量变动，因此流动性关注范围涵盖至跨境流动性显得十分必要。由于跨境流动性拐点尤为重要，而国际收支平衡表数据仅可季度跟踪，我们可以通过高频跟踪跨境资金流动的驱动因素及规模情况，寻找大类资产配置的拐点机会。

本期区间：2024/10/28-2024/11/3，本文数据来源于Wind、同花顺。

跨境流动性度量主要跟踪3 项指标：货物及服务贸易资金流动规模、金融账户资金流动规模、结售汇情况。9 月货物贸易资金，自2023 年2 月以来，首次由净流出转向净流入，且净结汇大幅上升。同花顺数据显示，9 月测算货物、服务贸易资金净流入分别为442 亿元、-1219 亿元，同比分别增加2,042 亿元、444 亿元。跨境资金流动转向下，9 月净结汇大幅上升，银行代客净结汇3,211 亿元，同比上升4,605 亿元，货物、金融项目净结汇同比分别变动3,531 亿元、954 亿元。

影响跨境流动性的核心因素是套利交易回报率，主要受境内外无风险资产回报率、风险资产回报率差异及汇率波动三方面的影响。我们将周度跟踪中美利差、SDR 主要国家汇率、主要经济体股指表现、中国资产全球表现4 项指标。本期人民币小幅升值，中长期中美利差大幅下降。同花顺数据显示，本期末SDR 兑人民币汇率为9.48，较上期末升值0.07%，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别较上期末变动+0.06%、+0.44%、-0.41%、-0.22%。10 年中美利差（中国-美国）为-2.23%，较上期末下降13bp，测算10 年美债人民币套利交易实际年收益率为-0.2%，较上期末上升33bp。中国资产在美国市场表现较好，根据Wind，纳斯达克指数下跌1.5%，中国金龙指数上涨0.4%。

考虑到宏观经济环境影响着利率、汇率，我们将周度跟踪SDR 国家GDP、物价、失业率、景气度等指标。本期中国公布10 月PMI 数据（50.1），重回荣枯线以上。美国公布24Q3 GDP 数据，名义GDP 折年同比增长4.94%，环比下降0.75pct，实际GDP折年同比增长2.70%，环比下降0.30pct；10 月非农就业数据较弱，新增非农就业人数1.2 万人，环比9 月减少21.1 万人；10 月制造业PMI（ISM）为46.5，环比9 月下降0.7。本期欧洲公布24Q3 实际GDP 数据为0.90%，环比上升0.3pct；9 月失业率稳定；10 月通胀回升，HCPI 同比增长2.0%，环比上升0.3pct。本期日本公布9 月失业率2.40%，环比下降0.1pct。

风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。