LPR 对称下调，强化政策效力

10 月21 日央行宣布LPR1 年期和5 年期均下调25bp，1 年期LPR 报3.1%，5 年期及以上品种报3.6%。近期降息降准+存款挂牌利率下调+存量按揭利率下调陆续落地，央行已充分评估此轮利率调整对银行净息差的影响，预计总体影响中性，兼顾银行支持实体+自身稳健经营。政策组合拳发力，短期有利于缓释银行资产质量担忧，中长期有利于夯实基本面经营能力，对低估值股份行、优质区域行或有更强催化。个股推荐：1）质地优异区域行：宁波、杭州、成都、南京、渝农AH；2）稳健红利标的或仍有较好配置价值：

H 股大行、招行；3）资产质量担忧有望缓释的低估值股份行：兴业。

降息如期而至，跟进政策利率

此前央行对本次降息已有预告。9 月24 日国新办发布会上央行已预告后续贷款市场报价利率、存款利率或将对称下行。9 月25 日MLF 操作中标利率由上月的2.3%降至2.0%。9 月27 日7 天OMO 由此前的1.7%调整为1.5%。

作为当前LPR 报价的定价基础，7 天OMO 下调会直接带动LPR 报价跟进调整。10 月18 日存款挂牌利率下调落地，活期/定期分别下调5bp/25bp。

后续随存款挂牌利率下调对负债成本的缓释效应逐步释放，有望对冲贷款定价下行压力。

LPR 对称下调，银行间影响分化

本轮降息为2019 年以来力度最大一次下调，约影响25 年息差-11bp。本次1 年期/5 年期LPR 均下调25bp，我们测算对上市银行24/25 年净息差影响为-1bp/-11bp；对归母净利润同比增速影响为-1.1pct/-14.6pct。25 年大行、部分股份行息差受LPR 下行的负面影响较大，主要由于大行按揭贷款占比、对公中长期贷款占比较高。24 年以来1 年期LPR 在7 月和10 月共下调了2 次，累计下调35bp。而5 年期LPR 报价则共下调3 次，分别在2 月、7月和10 月，累计下调60bp。本轮LPR 下调为2019 年以来力度最大一轮，有助于带动新发利率下调，减轻居民和企业利息负担，刺激贷款投放。

激发融资需求，强化政策效力

降息落地有望带动按揭投放，激发实体融资需求，强化政策效力。一方面，本次降息有助于降低居民购房利息负担，刺激银行按揭贷款投放，促进房地产止跌回稳。10 月25 日起将对存量个人房贷利率进行批量调整。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其它符合条件的房贷利率都将调整为LPR-30bp。本次LPR 下调后，存量和新增房贷利率还将进一步降低，将带动银行按揭贷款投放，促进房地产止跌回稳。另一方面，9 月以来一揽子增量政策陆续推出，稳增长政策持续加码。LPR 报价下调符合当前政策方向，有望激发实体经济融资需求，有助于促消费+扩投资。

政策组合发力，把握优质标的

政策组合拳持续发力，9 月24 日三部委发布会宣布降准降息、调降存量按揭利率等多项政策；10 月12 日财政会议宣布加力支持化债、推动房地产市场止跌回稳、注资大行等政策。10 月18 日存款挂牌利率如期下调，同日央行支持资本市场的两项工具正式落地，21 日LPR 对称降息落地，后续政策效力可期。当前板块估值、仓位仍处2010 年来相对低位，政策组合拳对质地优异区域行、前期受资产质量悲观预期压制估值修复的股份行或有更强催化，把握个股结构性机会，如宁波、杭州、成都、南京、渝农AH、兴业等，稳健红利标的或仍有较好配置价值，如H 股大行、招行。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。