事件：

10 月21 日，杭州银行发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入284.9 亿，同比增长3.9%，实现归母净利润138.7 亿，同比增长18.6%。年化加权平均净资产收益率为18.01%，同比提升0.52pct。

点评：

利息收入同比增速较中期提升3.4pct，盈利增速维持高位。杭州银行1-3Q 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.9%、3.4%、18.6%，较24H1 分别下降1.5、2、1.4pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长3.9%，增速较24H1提升3.4pct，3Q 扩表维持较高强度的同时，息差阶段性企稳，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比增长3.9%，增速较24H1 下降10.5pct，临近3Q末债券市场收益率翘尾，叠加去年同期较高基数，净其他非息收入同比增速较24H1 下降18.7pct，中收增速降幅环比收窄。

拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速17.4、14.8pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张、拨备贡献有所增强，息差负向影响收窄；拖累因素主要为非息收入正贡献环比下降至3.2pct。

贷款增速维持在15%以上，重点领域信贷投放维持较高景气度。截至3Q 末，杭州银行生息资产、贷款同比增速分别为13.4%、15.9%，较2Q 末分别小幅下降0.4、0.6pct。新增生息资产结构方面，3Q 生息资产增量348 亿，同比少增16亿，其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为88 亿、180 亿、79 亿。从新增信贷结构看，3Q 公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增61 亿、28 亿，分别同比少增9 亿、17 亿。绿色、普惠型小微信用贷款等重点领域投放维持较高景气度，分别较年初增长15.8%、17.8%，均高于一般贷款12.8%的增幅。零售贷款方面，3Q 按揭贷款增加21.5 亿，对零售贷款增量贡献占比77.4%。2024 年5月，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，全面取消在本市范围内购买住房的条件和套数限制；10 月9 日，发布《关于进一步优化调整我市房地产相关政策的通知》，后续看，一系列支持性举措有助提振购房需求，叠加存量按揭重定价有助缓释房贷“早偿”压力，均有利于居民住房贷款需求修复。

存款增速环比2Q 提升，存款定期化态势延续。杭州银行3Q 付息负债增量410亿，余额同比增速为12.4%，较2Q 末小幅下降0.8pct；其中，存款增量252 亿，较低基数下，存款余额同比增长16.3%，增速较2Q 末提升2.6pct。进一步考察存款结构：① 分业务看：3Q 公司、个人存款增量分别为200 亿、76 亿，分别同比多增275 亿、30 亿；截至3Q 末，公司、个人存款同比增速分别为12.5%、25.9%，增速较2Q 末分别提升3.7、0.8pct；②期限结构上，3Q 定期存款、活期存款增量分别为549 亿、-273 亿，定期存款占一般存款比重较2Q 末提升3.6pct至55.6%，存款定期化态势仍在延续。

负债成本管控持续显效，3Q 息差呈现阶段性企稳。测算杭州银行1-3Q24 净息差为1.42%，较24H1 略回升1bp。其中，测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.67%、2.17%，较24H1 分别下降2bp、3bp。受益“手工补息”存款整改、前期存款挂牌利率下调红利持续释放等因素，负债成本季环比持续改善，缓释资产端收益率下行压力，支撑息差阶段性企稳。

非息收入同比增长3.9%，增速季环比收窄主要受净其他非息收入增速下行拖累。

杭州银行1-3Q24 非息收入同比增长3.9%至102 亿，增速较24H1 下降10.6pct。

从非息收入结构来看，（1）净手续费及佣金收入同比下降8.1%至29.3 亿，降幅较24H1 收窄1.8pct，预估主要受财富管理相关代理业务收入等拖累，与行业趋势一致；（2）净其他非息收入同比增长9.6%至72.9 亿，其中3Q 单季同比多增5.2 亿，较高基数下，增速较24H1 下降18.7pct，净其他非息收入主要受投资收益（YoY+27.9%）提振。前三季度，公司非息收入占比为35.9%，占比环比中期下降2.3pct，同比持平。

不良率维持在0.76%低位，拨备厚度稳居行业领先水平。24Q3 末，杭州银行不良贷款率0.76%，自23Q1 以来，连续7 个季度维持不变；关注率0.59%，较2Q 末提升6bp。逾期率0.69%，较2Q 末下降1bp；逾期90 天以上贷款与不良贷款比例70.3%，较2Q 末提升0.7pct。拨备方面，1-3Q 公司计提信用减值损失45.8 亿，同比下降27.5%，信用减值损失/营收（年化）为21.4%，同比下降9.3pct，拨备负向拖累减弱。截至24Q3 末，拨备覆盖率为543.3%，较2Q末下降1.9pct；拨贷比为4.12%，较2Q 末略降2bp。

各级资本充足率较2Q 末均有提升。24Q3 末，风险加权资产同比增长9.6%，较2Q 末小幅提升0.9pct。24Q3 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.76%、11%、13.78%，较2Q 末分别提升0.13、0.08、0.91pct。截至2024 年10 月21 日，由于部分可转债转股等因素影响，公司总股本增至59.99 亿（3Q 末为59.30 亿元），当前杭银转债未转股余额141.93 亿，未转股比例94.62%。

盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈。2024 年以来，公司深化 “二二五五”战略规划实施，在银行业营收整体承压的大背景下，1-3Q 仍实现了18.6%的高盈利增速。根据公司公告，10 月21 日，董事会审议通过了2024 年度中期分红方案，每10 股派发3.7 元（含税）现金股利，分红率22.6%（归属普通股股东净利润口径）。在盈利能力维持较高水平情况下，增加中期分红安排，有利于提高现金分红的及时性，提振投资预期。受股本增厚影响，2024-26 年EPS 预测略降至2.90/3.44/4.05元。预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善。