事件：10 月21 日，杭州银行发布24Q3 财报，并公布2024 年度中期利润分配方案。24Q1-3 实现营收284.9 亿元，YoY+3.9%；归母净利润138.7 亿元，YoY+18.6%；不良率 0.76%，拨备覆盖率543%；中期分红每股派发股利0.37元，现金分红比例为22.60%。

投资收益贡献降低，营收增速收窄。杭州银行24Q1-3 营收同比增长3.9%，较24H1 下降1.5pct。拆分营收来看，净利息收入增速继续回升，中收降幅收窄，其他非息收入增速放缓。24Q1-3 公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+3.9%、-8.1%、+9.6%，增速较24H1 分别+3.4pct、+1.8pct、-18.7pct。

前三季度公司净利息收入和非息收入的增速接近，一方面是规模增长支撑净利息收入表现向好，另一方面，三季度末政策密集出台，债市调整下公司24Q1-3 投资收益同比增长27.9%，较24H1 下滑27.5pct，制约非息收入表现。

利润继续保持较高增速。杭州银行24Q1-3 归母净利润同比增长18.6%，较24H1 下降1.4pct，拨备前利润同比增长3.5%，较24H1 下降1.9pct，支出端减值准备少提继续支撑盈利表现，24Q1-3 资产减值损失同比-27.5%，较24H1下降1.5pct。

信贷稳健扩张，存款增速亮眼。杭州银行24Q1-3 总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为12.7%、15.9%、16.3%，较24H1 分别-1.1pct、-0.6pct、+2.7pct。贷款方面，24Q1-3 对公贷款、个人贷款继续保持较快增长，增速分别为17.9%、12.0%。存款方面，得益于区位优势和公司揽储实力，对公存款、个人存款规模扩张延续较好态势，而定期化趋势仍旧延续，对公定期、个人定期存款占比分别较24H1 提升3.1pct、0.5pct。

不良率低位持平，拨备覆盖率保持高位。杭州银行24Q3 末不良率0.76%，连续7 个季度保持不变，关注率略有波动，较24H1 提升6BP。24Q3 末拨备覆盖率543%，较24H1 末下降1.9pct，拨贷比4.12%，较24H1 微降2BP，风险抵御能力强。

投资建议：净利息收入增速回升，资产质量保持平稳杭州银行主要展业于长三角区域及国内一线城市，区域经济基础优，公司深耕科创金融取得较好成效，对公和个人信贷增长表现出较好韧性，后续规模高扩张仍有望持续，支撑净利息收入表现；不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实，反哺利润空间充足。预计24-26 年EPS 分别为2.89 元、3.32 元和3.76 元，2024 年10 月21 日收盘价对应0.8 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。