信贷同比少增，增量政策可期

8 月社融增量3.03 万亿元(高于Wind 一致预期2.70 万亿元)，同比少增981亿元，存量同比增速8.1%，较上月末-0.1pct。8 月社融、信贷同比少增，但高于一致预期，政府债为社融主要支撑，票据融资冲量；M1 扰动延续，但负增幅度环比收窄。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。24Q2 银行板块偏股型基金持仓占比较24Q1 提升0.3pct，仍处2010 年以来低位。个股推荐：绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟、渝农。

信贷同比少增，票据融资冲量

8 月贷款新增9000 亿元(高于一致预期8850 亿元)，同比少增4600 亿元。8月贷款存量同比增速+8.5%，较7 月末-0.2pct。居民贷款新增1900 亿元，同比少增2022 亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增1604 亿元、少增402亿元。1-7 月社零累计同比增速环比6 月-0.2pct，居民就业收入预期仍待改善。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。企业贷款新增8400 亿元，同比少增1088 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减1499 亿元、少增1544 亿元、多增1979 亿元。8 月票据利率低位，月内票据冲量强度不减。

政府债发力，拆借利率下行

8 月直接融资1.80 万亿元，同比多增2370 亿元；政府债券融资1.61 万亿元，同比多增4371 亿元；企业债券融资1692 亿元，同比少增1096 亿元；非金融企业境内股票融资131 亿元，同比少增905 亿元。8 月政府债发行加速，为本月社融主要支撑。8 月表外融资1161 亿元，同比多增156 亿元；委托贷款26 亿元，同比少增71 亿元；信托贷款484 亿元，同比多增705亿元；未贴现银行承兑汇票651 亿元，同比少增478 亿元。8 月份同业拆借加权平均利率为1.77%，比上月低0.04pct。

M1 扰动延续，存款同比多增

8 月M1、M2 同比增速分别-7.3%、6.3%，较上月分别-0.7pct、持平，M1增速延续下行态势，但负增幅度较7 月环比收窄。M1-M2 剪刀差较7 月末-0.7pct 至-13.6%。近期M1 增速持续下降主要与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关。当前整顿手工补息工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水分”效应可能仍持续。8 月存款新增2.22 万亿元，同比多增9600 亿元，其中居民存款同比少增777 亿元，非金融企业存款同比少增5390 亿元，财政存款同比少减88 亿元，非银存款同比少减7322 亿元。

社融同比少增，关注增量政策

8 月社融同比少增，政府债券发力，叫停存款“手工补息”影响延续，M1仍有波动。8 月票据利率下行，信贷内生需求较为疲弱，信贷同比少增。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。24Q2 银行板块偏股型基金持仓占比较24Q1 提升0.3pct，仍处2010 年以来低位。此前板块累计较高涨幅，弱资质区域行业绩担忧+按揭利率或有调整压力，提示政策预期差下的波动风险。个股推荐：

绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟、渝农。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。