拨备释放助力利润企稳，关注零售风险

24H1 上市银行业绩延续筑底，利润增速边际修复，营收、归母净利润增速同比-2.0%、+0.4%。重点关注：1）上市银行扩表速度持续放缓，零售端需求仍较弱；2）手工补息整改下对公活期流失显著，但驱动息差边际改善；3）债市利率继续探底但斜率放缓，金融投资类收益增速有所减速，关注利率风险；4）资产质量整体稳健，但隐性风险指标波动，各类零售贷款不良率边际提升。5）多家银行中期分红方案落地。此前银行板块累计较高涨幅，弱资质区域行业绩担忧+按揭利率或有调整压力，提示政策预期差下的波动风险。个股推荐绩优中小行，如宁波、渝农、杭州、成都、常熟。

盈利拆分：息差降幅收窄，投资收益放缓

上市银行息差降幅收窄，投资类收益减速。Q2 负债端成本优化显效，测算24H1 上市银行累计净息差较24Q1-0.6bp 至1.55%，其中股份行更加受益于规范手工补息，息差出现回升。息差降幅收窄带动股份行、区域行利息收入增速改善，大行由于息差降幅较小、扩表降速，净利息收入降幅扩大。

Q2 债市利率继续探底但斜率放缓，银行金融投资类收益增速有所减速，较Q1-2.0pct 至22.8%，今年4 月以来央行频频在多个公开场合与官方报告中提示长端利率风险，关注后续债市利率波动风险。24H1 中收同比-12.0%，受保险代理费报行合一等负面因素影响，中收增长仍较为承压。

资负洞察：扩表速度放缓，存款定期化持续

需求不足叠加防资金空转导向下，上市银行规模扩张放缓。6 月末上市银行总资产、总贷款同比增速分别为+7.2%、+9.0%，增速较3 月末分别-2.4pct、-1.1pct。上半年新增贷款主要为对公贡献，在新增贷款中占比92%，其中基建、制造业仍为主要投向。零售需求仍待修复，6 月末上市银行零售贷款同比+4.1%，增速较23 年末-1.0pct，按揭延续负增长，经营贷增速明显放缓。手工补息整改下对公活期存款流失明显，国股行受影响更为显著。6 月末上市银行存款增速较3 月末-3.5pct 至+4.5%。上半年新增存款中，对公活期、对公定期、个人活期、个人定期占比分别为-23%、22%、18%、77%。

风险透视：不良有所波动，关注零售风险

上市银行资产质量稳健，但隐性风险指标波动，各类零售贷款不良率边际提升。24H1 末上市银行不良率/拨备覆盖率为1.25%/244%，较Q1 末持平/+1pct。隐性风险指标波动，24Q2 上市银行年化不良生成率0.69%，较24Q1环比+7bp；且除大行外，其余类型银行关注率均较23 年末提升。信用成本同比下行，反哺利润释放。零售贷款不良率较23 年末提升11bp 至1.01%，按揭、消费贷、信用卡、经营贷不良率均较23 年末提升，关注零售小微型个股风险。对公贷款不良率较23A 末-12bp 至1.49%，房地产、大基建资产质量改善。金融资产不良率较23 年末-5bp，资产质量改善。

经营展望：业绩仍将承压，仓位环比回升

我国经济正处于稳步复苏+结构调整阶段，实体信贷需求相对较弱，居民端收入预期及消费信心仍有待修复。预计量价两端共同压力下，银行经营仍将持续筑底，拨备有一定释放空间反哺利润增长。此外需格外关注对经济波动更为敏感的小微经营者、长尾零售客群等信用压力。Q2 银行股仓位环比提升，银行板块PB（lf）估值0.60 倍（2024/9/3），2010 年以来分位数为15.0%。

24 年以来高股息红利风格下银行涨幅领先，较年初取得21.57%绝对收益/25.16%相对收益（2024/9/3），后续关注息差潜在压力+零售资产质量风险。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。