事件：2025 年3 月5 日，十四届全国人大二次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。

GDP 目标增速5%，彰显稳增长决心。25 年GDP 增速目标定在5%左右，与24年相同，考虑到不低的基数以及稳增长与防风险之间的平衡，中央稳增长决心依然明确；通胀目标下调至2%，更为贴近当前实际水平。

财政政策力度符合预期，节奏上或有望更为前置。财政政策“持续用力、更加给力”，广义财政（赤字+特别国债+地方专项债）合计同比多增2.9 万亿元：1）赤字率提升至4%，赤字规模同比增加1.6 万亿元。2）地方专项债拟安排4.4 万亿元（其中8000 亿元用于化债），同比增加5000 亿元。3）拟发行超长期特别国债1.3 万亿元，同比增加3000 亿元，支持“两重”“两新”等。4）拟发行特别国债5000 亿元，支持大行注资。节奏上，报告提及“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”，不排除25 年财政节奏更为前置，带动配套资金需求。

货币政策延续适度宽松基调，降准降息或待择时推进。年初以来货币政策力度偏克制，报告延续了“适时降准降息”的提法，我们理解在稳汇率、防空转等多方面考量下，当前货币政策相机抉择特征更为突出。此外，重点领域有望得到更多支持，一是新增提出“更大力度促进楼市股市健康发展”，二是提及“落实无还本续贷政策”，对应24 年9 月小微无还本续贷政策的优化，相关风险暴露有望边际趋缓。

扩内需成为首要任务，利好信贷需求和投放。报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为首要任务，相比24 年位置更前：1）消费端，从提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境三方面入手，拟安排3000 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，同比增加1500 亿元。2）投资端，一是力度有望更大，如中央预算内投资同比增加350 亿元、提出更大力度支持“两重”建设等；二是节奏有望更快，提出“加快实施一批重点项目”，并优化配套机制和流程。

“在发展中逐步化解风险”，有望带动银行资产负债表修复。1）房地产：“持续用力推动房地产市场止跌回稳”写入政府工作报告，相比24 年更加强调需求侧。

2）地方化债：更为注重化债与发展的关系，明确“动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”，对银行而言意味着后续扩表空间的打开。

低

当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

现阶段关注两条投资主线：1、高股息品种，建议关注工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)、江苏银行(600919，买入)。2、风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种，建议关注渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、招商银行(600036，未评级)。

风险提示

货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。