本报告导读：

江苏银行2024 年业绩增速小幅超出预期，资产质量保持平稳。上调目标价至11.9元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：江 苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段，经营韧性增强，区域动能占优，业绩增速有望在高于同业均值的水平上保持基本稳定。根据业绩快报调整公司2024-2026 年净利润增速预测为10.8%、10.3%、10.6%，对应BVPS 为12.72(-0.15)、14.01(-0.21)、15.44(-0.16)元/股。经济预期修复下，红利风格中的顺经济资产估值有望率先修复。江苏银行2024 年股息率预计为5.33%，板块中处于较高水平，同时业绩增速不弱，兼具成长属性。上调目标价至11.9元，对应2025 年0.85 倍PB，维持增持评级。

2024 年业绩增速小幅超出预期，营收及归母净利润增速分别为8.8%、10.8%，其中24Q4 单季营收及归母净利润增速分别为18.5%、16.5%，除受益于四季度债市行情提振投资收益外，部分也因23Q4基数较低。此外，24Q4 利润增速在兼顾拨备水平的同时，边际更侧重了股东回报。展望2025 年，基于公司稳健经营风格和经济大省挑大梁的区域赋能，预计业绩有望保持平稳增长，保持较优水平。

规模维持较高增速，2024 年资产、贷款及存款增速分别为16.1%、10.7%、12.8%，贷款自24Q2 起合并计算租赁子公司长期应收款，口径变更后增速较前期有所降低。24Q4 仅新增贷款12 亿元，猜测或是留待次年开门红投放，同时银行在利率进一步下行前抢配债券，使得资产和贷款增速差环比走阔。

资产质量稳定平稳，不良率和不良额持平于Q3 末，拨备覆盖率微降1pct 保持350%的充足水平。

风险提示：结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期