营收、净利润增速均边际向上。江苏银行2024 营收同比+8.8%（vs 3Q24 同比+6.2%），净利润同比+10.8%（vs 3Q24 同比+10.1%）。

资产端：总资产同比+16.1%，维持高增，总贷款同比增10.7%，仍维持两位数增长，增速边际略有下滑。贷款占比资产53%，环比下降1.3 个点。

负债端：总存款同比增12.8%，4Q24 存款实现高增，预计为25 年开门红做准备。

资产质量：1、不良维度——不良率继续环比持平保持在0.89%，保持低位稳定。

2、拨备维度——安全边际较高。拨备覆盖率环比下降0.9 个点至350.1%；拨贷比3.12%，环比下降1bp；安全边际维持较高水平。

OCI 账户有浮盈，对25 年营收有支撑。初步测算24 年江苏银行OCI 浮盈占24 年营收比重约为8%，预计对25 年营收有所支撑。

根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计24E-26E 归母净利润为318 亿、347 亿、378 亿（前值为317 亿、344 亿、391亿）。

投资建议：业绩持续性强，资产分布均衡，资产质量稳健。2024E、2025E、2026EPB 0.75 X/0.63X/0.57X；PE 5.71X/5.24X/4.80X。我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。