事件：公司近日发布2023 年三季度报，实现营业收入92.76 亿元，同比+25.05%，归母净利润18.93 亿元，同比+103.98%。EPS 为0.26元，ROE 上升至5.03%。

投行、资管表现亮眼，带动佣金收入稳中有进。前三季度公司手续费及佣金净收入同比增16.97%，经纪、投行、资管业务分别实现手续费收入22.68、11.15、14.69 亿元，同比-23.14%、+49.39%、+254.76%。

1）投行业务前三季度业绩高增。受益于全面注册制落地，及信用债券市场回暖，公司上半年股权、债券承销规模实现119.66 亿元、655.28亿元，同比+40.81%、+42.55%，截至8 月，公司股权承销规模及债券承销数量行业排名第9/11 位，公司深度服务山东省内市场，持续拓展新材料、新能源、科技创新领域，服务创新型中小企业发展；企业性质上，强化对国企覆盖力度，持续提高市场排名和影响力；2）资管收入稳步提升。Q3 单季度实现同比强劲增长331.23%，资管规模稳步增长，截至中报披露，万家基金管理公募基金规模3,899.85 亿元，较年初增长11.77%，并表万家基金有望持续为公司拓展资管规模，同时，公司稳健提升风控、投研能力，加快公募化转型，推进有序竞合行业新格局加速形成。

高效投资策略带动自营业务增长强劲。前三季度实现收入19.22亿元，同比大幅提升，源自2023 年Q1 公允价值收益及投资收益扭亏为盈，实现同比+170.8%，上半年在市场指数分化背景下，公司强化投研和交易能力建设，积极探索低波动盈利模式，加强非方向性投资策略开发和运用，颇有成效。公司另类投资、信用、期货及国际业务企稳。

综上所述，公司投行业务行业排名稳步提升，集团化运作及金融科技发展有效助力运营质效提升。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.43/0.51/0.57 元，对应2023 年PE 为17.32x，维持“增持”评级。

风险提示：业绩推进不及预期；宏观经济恢复不及预期；金融市场波动；信用风险等。