事件描述：

公司发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入92.76 亿元，同比+25.05%，归母净利润18.93 亿元，同比+103.98%，加权平均ROE 为5.03%，较上年增加2.44pct。

投资要点：

自营投资表现亮眼，投行、资管大幅提升。2023 年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入22.68、11.15、14.69、12.87、19.22 亿元，同比分别减少23.14%、增加49.39%、增加254.76%、扭亏为盈，资管业务大幅增长，主要由于合并万家基金。Q3 公司各项业务实现收入7.42、3.50、5.69、4.04、0.83 亿元，环比变化-4.89%、+2.30%、-4.24%、-22.05%、-81.82%。

股债承销双增，IPO 大幅提升。公司投行业务深耕山东，布局一线城市，截至2023 年10 月31 日，1）股权融资：股权承销规模178.49 亿元，同比增长11.88%，IPO 规模82.79 亿元，同比增长124.73%。山东区域股权及IPO承销规模为85.82 亿元、30.48 亿元，均位列行业第一。2）债权融资：公司债权承销规模2517.94 亿元，同比增长23.60%，其中ABS 金额384.27 亿元，市场份额为2.83%。3）项目储备：受市场阶段性放缓IPO 影响，公司在审IPO 项目9 家，较去年同期降低8 家，但行业排名提升2 位至第13 位。

发力公募资管，管理规模稳健增长。公司通过中泰资管及万家基金开展资产管理业务，形成“一牌一控”格局。1）中泰资管：截至2023 年10 月31 日，中泰资管公募AUM 达420.91 亿元，同比增长6.58%，券商资管中排名第6。2）万家基金：截至2023 年10 月31 日，万家基金公募管理规模达4020.40 亿元，同比增长18.33%。

获批做市业务，定增优化业务结构。1）公司持续推进非方向性投资布局，2023 年9 月获批上市证券做市交易业务资格。2）公司拟非公开发行A股股份募资不超过60 亿元，分别用于信息技术及合规风控投入（15 亿元）、另类投资业务（10 亿元）、做市业务（10 亿元）、购买国债、地方债、企业债等证券（5 亿元）、财富管理业务（5 亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15 亿元）。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入121.23 亿元、142.58亿元、157.73 亿元。归母净利润26.87 亿元、33.53 亿元和38.46 亿元，增长355.25%、24.78%和14.72%；PB 分别为1.21/1.10/1.04，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动、业务推进不及预期风险。出现较大风险事件风险