公司2024 年前三季度营收同比+12.7%、归母净利润同比+0.6%，业绩承压公司发布三季报：2024Q1-Q3 实现营收465.75 亿元（同比+12.7%，下同）、归母净利润7.46 亿元（+0.6%）；2024Q3 实现营收114.19 亿元（-2.8%），归母净利润1.51 亿元（-25.7%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2024-2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为9.73/11.68/13.60 亿元（原值 11.16/12.98/14.98 亿元），对应EPS 为0.58/0.70/0.81 元，当前股价对应PE 为15.3/12.7/10.9 倍。我们认为，公司作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长，估值合理，维持“买入”评级。

2024Q3 营收表现优于行业整体，盈利能力有所下滑导致业绩承压2024 年7-9 月金银珠宝社零数据分别同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而公司2024Q3营收同比-2.8%，优于行业大盘。分地区看，2024Q1-Q3 华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别实现营收74.48/258.83/47.21/26.88/25.68/13.82/16.31 亿元，同比分别+3.4%/ +32.2%/+5.6%/-18.2%/-9.4%/-12.7%/-20.6%，地区间差异明显。

盈利能力方面，公司2024Q3 综合毛利率为3.6%（-0.6pct），净利率为1.3%（-0.4pct），盈利能力有所下滑导致业绩承压；费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0%，同比基本保持稳定。

积极寻求渠道逆势扩张，持续强化产品能力，提升品牌势能（1）渠道：2024Q1-Q3 公司净关闭门店42 家（加盟净关39 家，直营净关3 家），期末门店总数达4215 家；发力加盟渠道，坚持“开大店、开好店、开精品店”。

（2）产品：公司于中国国际珠宝展（北京）推出蛇年生肖、大师金、国宝金2.0三大系列新品，丰富产品矩阵，加大自主研发比例，推动从渠道驱动向产品驱动。

（3）品牌：公司全面推进品牌焕新工作，跨界合作体育赛事。巴黎奥运会期间，公司作为世界乒乓球职业大联盟中国区战略合作伙伴，在全国多地门店开展系列活动扩大品牌影响力，如布置乒乓球运动员展架、定制一举夺“葵”转运珠等。

风险提示：市场竞争加剧；金价波动；渠道扩张不及预期。