债市“科技板”与传统债市形成差异化定位

□ 聚焦服务科技型企业、金融机构和私募股权投资机构

□ 产品设计更为灵活，突出结构化、分层、含权等多样化条款，以契合科技企业不同发展阶段的融资需求

□ 面向具备专业能力和较强风险承受力的投资者

□ 资金用途方面有所不同

即将推出的债券市场“科技板”在业内持续受到热议。

多家券商投行负责人表示，未来债市“科技板”不仅将拓宽融资渠道，还会为投行带来业务模式升级与产品端创新机遇。“科技板”将推动投行从传统承销向全生命周期服务转型，围绕科技企业的成长需求，探索可转债、永续债等定制化方案，构建多元化、专业化、精准化的科创融资新体系。

与传统债市形成差异化定位

设立债市“科技板”的主要目的是通过支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券，精准满足处于不同生命周期的科技创新企业融资需求，尤其是解决民营、初创及成长期科技创新企业面临的融资渠道狭窄、成本高、期限错配等问题，助力国家创新驱动发展战略的落地。

债市“科技板”在服务对象、资金用途和产品设计、风险容忍度及政策配套方面与传统债券市场形成差异化定位。

一是“科技板”聚焦服务科技型企业、金融机构和私募股权投资机构。华安证券投行部相关负责人介绍：目前，国内主流债券市场(含交易所市场)主要承担服务实体经济、稳定金融市场和促进金融创新的职责;相较而言，“科技板”更多定位于助力科技领域创新，通过精准支持三类主体发行科技债券融资，引导资金流向科技创新领域，从而服务于科技创新主体、推动科技与金融融合等。

二是“科技板”产品设计更为灵活，突出结构化、分层、含权等多样化条款，以契合科技企业不同发展阶段的融资需求;而主流市场债券以传统固收条款为主。华福证券债券与创新融资总部总经理蔡文忠表示：“科技板”将在产品设计上更灵活，强调技术潜力与研发投入，期限多为中长期，更契合科创企业融资需求;传统市场则偏好短期、标准化产品，难以匹配科技研发周期。

华安证券投行部相关负责人也表示：产品设计方面，“科技板”将引入科创票据、混合型债等中长期创新品种，并融入含权条款和无形资产质押机制，以匹配科技企业的融资特征，而主流市场则以标准化固收产品为主。

三是“科技板”面向具备专业能力和较强风险承受力的投资者，适应科技企业高波动、高不确定性的特点。蔡文忠表示：“科技板”注重政策引导与市场机制结合，设有风险补偿基金、绿色通道等创新配套，吸引长期资金入场;传统市场则更多依赖现有监管体系和标准化审批流程。

四是资金用途方面有所不同。华安证券投行部相关负责人表示：“科技板”专注支持科技创新相关研发、并购及股权投资等场景，主流市场则覆盖基建、运营和债务置换等多元用途。

多维度提升定价能力

在债市“科技板”加快推进的背景下，券商投行也面临新的挑战。多家券商投行部负责人表示，应积极挖掘潜在客户，探索技术驱动定价、多元化增信等新模式，突破传统债券业务限制，更精准服务科技型企业融资需求，助力科技创新与资本市场深度融合。

中泰证券投行部相关负责人表示，投行应紧跟央行、证监会、科技部等部门关于债市“科技板”的政策指引，聚焦人工智能、半导体、生物医药等重点科技行业，挖掘优质拟上市及上市企业，服务其债券融资需求。同时加强与行业协会的合作，拓展项目来源。

在筛选机制上，弱化财务指标，突出科技实力、研发投入、专利质量等非财务因素，建立专家评审机制，提升科技企业筛选精准度。华安证券投行部相关负责人表示，投行在挖掘债市“科技板”潜在发行人时，要加快调整传统筛选标准，聚焦技术壁垒、研发投入、专利质量等科创属性指标，适当弱化对短期盈利的要求。

与此同时，投行正开发更契合科技企业特征的风险评估模型，引入大数据与AI技术，整合多维度信息，提升筛选精准度。此外，投行也在强化对政策导向的响应，优化内部流程，构建符合监管要求的科创企业筛选机制。

此外，科技企业通常因为高风险、轻资产、盈利不稳定等因素导致信用评级相对较低，对企业融资业务产生一定影响。投行需突破传统债券业务模式，通过技术驱动定价、动态结构设计、建立多元化增信生态体系三个维度提升服务能力。

华安证券投行部相关负责人表示：一是构建技术驱动的定价机制，综合评估企业专利、数据、算法等无形资产价值，强化研发能力和数据资产的动态监测与确权。二是通过股债联动工具、风险分层结构和动态条款嵌入，设计更契合科技企业特点的融资产品，满足不同风险偏好投资者的需求。三是建立多元化增信体系，针对不同发展阶段企业引入政策性担保、知识产权质押或数据资产支持，进一步降低融资门槛与成本。

蔡文忠也表示，在定价方面，应深入评估技术、市场及研发不确定性等非传统风险，结合市场偏好合理设定票面利率与发行价格。在结构设计上，依据企业现金流特征，灵活推出可转债、分期还本等多样化结构，兼顾融资效率与偿付压力。在信用增级方面，可引入科技担保公司担保、知识产权质押或结构化融资等手段，有效提升信用水平，拓宽融资渠道。

投行将迎竞争格局变革

多家券商投行负责人表示，债市“科技板”不仅拓宽了科技企业的融资渠道，也为投行带来产品创新与服务升级的新机遇。在支持金融机构、私募股权机构等多元经营主体参与的同时，投行正加快探索可转债、永续债等创新产品，强化“债+股+并购”一体化服务能力，推动构建面向科技企业的精准融资体系，助力我国多层次债券市场高质量发展。

债市“科技板”必然会推动投行产品端的创新。蔡文忠表示：“可转债因兼具债权保护与股权增值潜力，契合科技企业高成长、初期盈利不稳的特点，投行可针对研发周期设定转股期限与价格调整机制，提升产品吸引力。永续债则为科技企业提供长期资金支持，缓解短期偿债压力，投行可结合企业资金计划与财务状况，优化利率调整和赎回条款设计，打造更符合科技企业需求的融资工具。”

从投行竞争格局来看，债市“科技板”的设立提供了更多的业务机会，同时也对投行执业能力、创新能力、协同合作能力提出了更高的要求。

华安证券投行部相关负责人表示：随着债市“科技板”建设加速，市场结构和投行格局正迎来深刻变革，发行主体将从以央地国企为主拓展至金融机构、成长期科技企业和头部私募股权机构，期限结构也将由中短期向5年以上延伸，风险定价机制持续优化。与此同时，投行正由传统承销向“全生命周期服务”转型，强化“债+股+并购”一体化支持，推动产品差异化创新和资源整合能力提升，竞争重点也从财务指标转向科技属性评估，助力构建更精准、专业的科创企业融资生态。