2023 年年报概况:华安证券2023 年实现营业收入36.52 亿元，同比+15.60%；实现归母净利润12.74 亿元，同比+7.78%；基本每股收益0.27 元，同比+8.00%；加权平均净资产收益率6.20%，同比+0.22 个百分点。2023 年拟10 派1.00 元（含税）。

点评：1.2023 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入随市小幅下滑，机构经纪业务各项指标增势喜人，合并口径经纪业务手续费净收入同比-5.94%。3.股权融资规模出现较大幅度下滑，各类债券主承销金额增幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-28.48%。4.券商资管规模持续增长，市场竞争软实力稳中有进，合并口径资管业务手续费净收入同比+0.83%，再创历史新高。5.金融工具投资收益同比出现下滑，公允价值变动收益实现显著改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.26%。6.两融规模小幅增加，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-6.62%。

投资建议:报告期内公司机构客户增势喜人，合并口径经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务打造“固收+”特色，手续费净收入再创历史新高；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，固收投资收益率保持业内较高水平。公司长期以来保持稳中有进、进中向好的发展态势，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20 位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2024、2025年EPS 分别为0.24 元、0.27 元，BVPS 分别为4.57 元、4.76 元，按4 月11 日收盘价4.57 元计算，对应P/B 分别为1.00 倍、0.96 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期