2023 年中报概况：华安证券2023 年上半年实现营业收入19.06 亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57 亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14 元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-3.41%，降幅优于行业。3.股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增，投行业务手续费净收入同比-55.17%。4.券商资管主动管理规模稳中有升，资管业务手续费净收入同比-3.00%。5.信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5%，投资收益（含公允价值变动）同比+52.34%。6.信用业务总规模稳中有升，利息净收入同比-3.46%。

投资建议：报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.24 元、0.26 元，BVPS 分别为4.34 元、4.51 元，按9 月7 日收盘价4.87 元计算，对应P/B 分别为1.12 倍、1.08 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期