国信证券：自营大幅改善，大湾区建设促发展

（1）2017年一季度公司实现营业收入26亿元（YoY -10%），归母公司净利润10亿元（YoY+24%），一季度加权平均ROE 为2.1%。

（2）自营、信用业务大幅改善。2017年一季度公司实现投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）3.5亿元（YoY +111%）和利息净收入5.5亿元（YoY +14%），是一季度营业收入同比跌幅收窄的主要原因。此外资产减值损失和营业税分别同比下降77%和90%，推动公司整体营业支出同比下降24%，公司净利润实现同比正增长。

（3）发债补充资本，拓展信用业务。2017年4月公司完成发行50亿元的公司债券（票面利率4.39%），所募资金除偿还债务外，还拟积极拓展包括融资融券、股票质押式回购、行权融资及限制性股票融资业务等信用交易业务。

（4）大湾区建设扩大成长空间。粤港澳大湾区是制造业和现代服务业结合的重要示范区，我们认为加强内地与香港的联系是建设大湾区的主要原因之一，在此背景下，内地与香港金融业务的往来会更加频繁，位于大湾区的国信证券将凭借地域优势率先受益。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价18.15元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS为0.66元、0.77元和 0.85元。

（6）风险提示：市场下行风险/企业经营不善风险/信用违约风险。

第一创业：基金资管发力，经纪稳中有升

（1）2017年一季度公司实现营业收入3.7亿元（YoY -4%），归母公司净利润0.7亿元（YoY-31%），一季度加权平均ROE 为0.8%。

（2）自营扭亏为盈。2017年一季度公司实现投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）1123万元（2016年同期为亏损2408万元），实现扭亏为盈。

（3）资管同比大增。2017年一季度公司资管业务实现受托客户资产管理业务净收入1.5亿元（YoY +69%），主要系基金管理业务收入大幅增加所致。母公司资产管理部坚持“做大资产管理规模”的发展战略，积极拓展同大机构、大平台的合作。子公司创金合信继续在量化投资等重点领域加大投入，坚持公募、专户业务双核驱动，实现规模快速增长。资管和基金双轮驱动有望推动公司资管业务保持较快的增速。

（4）公司股基交易额市场份额上升。根据Choice 统计，公司一季度股基交易额市场份额升至0.42%（QoQ +2BP）。2017年公司经纪业务转型成果有望逐步显现，市场份额有望保持在0.4%以上。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价32.92元。预计公司 2017年-2019年的EPS为0.35元、0.43元和0.52元。

（6）风险提示：市场下行风险/企业经营不善风险/信用违约风险。

国金证券：IPO 提速利好投行，定增获批全面发展（1）2017年一季度公司实现营业收入10亿元（YoY -6%），归母公司净利润2.9亿元（YoY -10%），一季度加权平均ROE 为1.6%。

（2）投行业务受益于IPO 提速。公司一季度实现证券承销业务净收入3.8亿元（YoY +55%），上涨主要原因是公司2016年同期无IPO 承销收入，而2017年一季度已获得2.9亿元的IPO 承销收入。根据wind 统计，截至2017年4月26日公司IPO 承销保荐费用收入达3.5亿元，行业排名第5 名，IPO 承销收入已经超过了前两年的水平。根据证监会统计，截至2017年4月26日公司IPO 储备项目30 个，公司投行业务将受益于IPO 提速。

（3）定增批文落地，拓宽业绩增长空间。2017年3月14日公司宣布非公开发行股票计划获得中国证监会核准批文。本次非公开发行募资总额不超过48亿元，主要用于扩大自营业务、投行业务、互联网经纪业务和资管业务等核心业务的规模，弥补公司业务短板，有利于拓宽业绩增长空间。

（4）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价17.83元。我们预计公司 2017年-2019年的 EPS为0.53元、0.66元和0.79元。

（5）风险提示：市场下行风险、流动性风险、操作风险、信用违约风险

华安证券：资本金补充促进信用业务发展

（1）2017年一季度公司实现营业收入4.4亿元（YoY +4%），归母公司净利润1.7亿元（YoY+12%），一季度加权平均ROE 为1.4%。

（2）信用交易业务大增。2017年一季度公司两融余额达到70亿元（YoY +12%），市占率升至0.76%（YoY +5BP），叠加利息支出下降的影响，公司利息净收入升至1.7亿元（YoY +72%），带动公司整体营业收入实现同比正增长。

（3）经纪业务区域优势明显，市场份额提升。根据Choice 统计，公司一季度股基交易额市场份额升至0.75%（QoQ +2BP），好于此前估计。近年来安徽省内股票、基金成交总金额的市场占有率保持在30%左右，区域优势明显，随着上市补充资本金后加强全国网点的布局，预计2017年公司市场份额有望保持在0.75%左右。

（4）上市增强资本实力，综合金融全面发展。2016年12月公司在上海交易所上市，募集资金大部分投向了经纪业务网点建设、资本中介业务、自营业务等，并且公司先后收购华安新兴、华安期货，参股安徽股权托管交易中心和中证机构间报价系统公司，综合经纪、资产管理、投资咨询、融资融券等多方面专业能力，打造高端客户的一站式服务平台。

（5）皖江经济协同发展，区域优势凸显。近年来安徽省经济增速好于全国水平，长江经济带战略已明确将安徽省纳入长三角一体化发展规划，公司目前营业部基本实现了对皖江城市带的全覆盖，区域经济发展将带来大量的投资一行、资管管理和投资顾问等业务机遇。

（6）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13.83元。我们预计公司 2017年-2019年的 EPS为0.21元、0.24元和0.28元。

（7）风险提示：宏观风险/市场风险/运营风险。

东方证券：自营改善行业领先，补充资本均衡发展（1）2017年一季度公司实现营业收入21亿元（YoY +54%），归母公司净利润8.4亿元（YoY+100%），一季度加权平均ROE 为2.1%。

（2）自营收益同比大涨。2017年一季度公司投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）13亿元（YoY +286%），涨幅行业领先。其中公司一季度公允价值变动净收益为5.6亿元（2016年同期为亏损5亿元），实现扭亏为盈。

（3）交易量份额续升，网点数量短板弥补。公司通过低成本、高效率的“轻型化”营业网点扩张和线上服务平台的拓展来提升市场份额，据Choice 统计，2017年一季度公司股基交易额市场份额为1.33%（QoQ +7BP），近年来保持快速上升的趋势。公司2017年有27 家营业部筹备设立中，新增营业分布于北京、上海等33 个城市，预计将有效地弥补了公司网点数量不足的短板，我们预计公司股基交易额市场份额可稳定在1.3%左右，佣金率0.025%左右。

（4）拟定增补充资本，提升业务能力。公司于2017年3月发布最新的定增预案，公司拟定增不超过120亿增厚资本金，主要用于支持公司各项业务的发展。截至2017年一季度末公司所有者权益为410亿元，若定增顺利完成，相当于扩充当前近30%的权益规模，为各项业务的发展奠定坚实的基础。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价19.1元。我们预计公司 2017年-2019年的 EPS为0.46元、0.56元和0.68元。

（6）风险提示：市场下行风险/投资亏损风险/信用违约风险。

兴业证券：自营业务为业绩改善核心驱动力

（1）2017年一季度公司实现营业收入20亿元（YoY +13%），归母公司净利润6.8亿元（YoY+36%），一季度加权平均ROE 为2.1%。

（2）自营业务大幅回暖，增速领先同业。2017年一季度公司加大了权益类和固定收益类的资金配置，增加对港股的投资规模，实现投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）8.2亿元（YoY +662%），增速位于上市券商之首（截至2017年4月26日已披露一季报的券商）。2017年一季度公司自营业务收入占比为42%（QoQ +20BP），自营业务成为兴业证券收入弹性来源。

（3）员工持股稳步推进。2015年7月公司决定启动员工持股计划，2016年8月18日公司披露《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》并回购6800万股（占比1.02%），公司拟将本次回购的股份作为公司实施员工持股计划的股份来源。根据《公司法》相关规定，公司应于2017年8月18日前过户给员工持股计划或注销。员工持股计划若顺利推出将进一步提升员工积极性和经营效率，推动公司业绩提升。

（4）投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司 2017-2019年的 EPS 为0.38元、0.45元和0.51元，6 个月目标9.15元。

（5）风险提示：市场下行风险/信用违约风险/员工持股计划失败风险。

华泰证券：大资管全面布局，财富管理持续推进（1）2017年一季度公司实现营业收入38亿元（YoY +12%），归母公司净利润13亿元（YoY+7%），一季度加权平均ROE 为1.6%。

（2）资管业务全面布局，收入增速行业领先。公司资管业务已形成券商资管、公募基金、私募股权基金和期货资管的全面布局，华泰资管公募基金牌照进一步提升公司资管业绩，2017年一季度公司受托客户资产管理业务净收入5.7亿元（YoY +856%），收入增速在上市券商中排名第1 名（截至2017年4月26日已披露一季报的券商），占营业收入比重升至15%（QoQ+9pc）。

（3）自营业务大幅回暖。2017年一季度公司投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）9亿元（YoY +84%），公司坚持业务多元化和去方向化发展，有助于稳步提高投资的收益率。

（4）持续推进互联网财富管理。2017年一季度公司代理买卖证券业务净收入11亿元（YoY-11%），据Choice 统计，2017年一季度公司股基交易额市场份额为7.8%（QoQ -1pc），2016年公司收购美国 AssetMark 公司，此次收购有助于公司加快推动财富管理体系建设，转变传统依赖低佣金的经营策略，提升经纪业务的业绩质量。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.47元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS为1.02元、1.14元和1.23元。

（6）风险提示：市场下行风险/财富管理转型缓慢/信用违约风险。

浦发银行：收入增速平缓，拨备压力犹大

（1）公司2017年一季度营业收入423.6亿元，同比+0.4%；归属于母公司股东净利润144.6亿元，同比+3.88%；总资产5.9万亿元，较上年末增0.55%；不良贷款率1.92%，环比+3BP；拨备覆盖率166.82%，环比-2.31pct；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率11.77%、9.49%、8.72%。

（2）收入增速平缓，中收带动效用减弱。公司净利息收入同比下降5%，手续费和佣金净收入同比增长仅5%。银行卡手续费支出增加导致手续费及佣金支出同比大增112.9%。随着二季度息差企稳，预计净利息收入降幅收窄。随着银行零售业务竞争的加剧，手续费及佣金收入带动效用可能会减弱。

（3）不良加快暴露，拨备压力较大。不良贷款率环比上升3BP，拨备覆盖率环比下降2pct，账面数据仍有一定压力。关注类贷款环比上升1.5pct。公司未来依然存在不良持续暴露的压力，拨备水平压力较大。

（4）我们预计公司2017年-2019年的净利润增速分别为6.9%、7.7%、8.2%； 6 个月目标价为15.3元，相当于2016年0.9 倍动态市净率。

（5）风险提示：宏观经济下滑风险/信用风险/运营风险。

民生银行：规模扩张放缓，结构持续调整

（1）营收首次负增长：公司2017年一季度营业收入362.3亿元，同比-9.73%。归属于母公司股东净利润141.99亿元，同比+3.6%……总资产5.96万亿元，较上年末增1.03%。不良贷款率1.68%，环比持平。拨备覆盖率155.7%，环比+0.29pct；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率11.63%、9.19%、8.91%。

（2）规模扩张放缓，结构持续调整。公司总资产规模较上年末仅增长1%，主要由于投资类资产快速放缓，较上年末仅增长2.25%，在资产总额中的占比为37.88%，比上年末上升0.45pct。

公司持续调整资产结构，一季度买入返受票据业务规模减少85%。公司回归信贷本源业务，贷款增长6.11%，住房及消费贷款成为增长亮点。

（3）不良平稳，经营管理压力犹大。公司不良贷款率1.68%，与上年末持平；拨备覆盖率155.7%，同比上升0.29pct。公司加大了处置力度核销不良，资产质量总体可控。随着金融去杠杆防风险力度深化，公司经营管理仍存在较大压力，需加强对风险隐患的排查清理。

（4）预计公司2017年-2019年的净利润增速分别为5.2%、13.3%、14.6%，6 个月目标价为8.45元，相当于2016年0.9 倍的动态市净率。

（5）风险提示：宏观经济下滑风险/信用风险/运营风险。

江苏银行：资产快速增长，同业逆势扩张

（1）公司2017年一季度实现营业收入85.3亿元（YoY6.1%），归母净利润29.9亿元（YoY11.19%），不良贷款率1.43%，与2016年末持平。

（2）资产快速增长，同业资产逆势扩张。公司总资产规模增速较2016年末达9.43%，领先上市银行同业。分项来看，信贷和投资资产较年初增速保持平稳（分别为3.7%和0.3%），同业资产逆势扩张129%，主要由于存放同业及买入返售的快速增长，分别增长105%、341%。我们认为这是公司在同业相对较低的基础上的阶段性扩张，随着同业业务监管的加强，预计二季度同业资产扩张将明显放缓。

（3）不良率同比持平，企稳态势明显。一季度公司不良贷款率1.43%，与上年末持平。关注类贷款占比2.95%，同比下降6bp。拨备覆盖率180.88%，较上年末增加32BP。不良主要集中在制造业和批发零售业，批发与零售、制造业的贷款客户主要为中小企业。江苏银行近9 成的网点都分布在江苏，区域经济出现企稳迹象，中小企业的经营状况好转，不良企稳可期。

（4）预计公司2017年-2019年净利润增速分别为14.3%、12.4%、13.4%，6 个月目标价为12.2元，相当于2016年1.7 倍的动态市盈率。

（5）风险提示：宏观经济下滑风险/信用风险/运营风险。

新乡化纤：化工主业盈利提升，产融结合指日可待（1）公司2017年一季度实现营业收入9.4亿元（YoY+13%），实现归母净利润约4600万元（YoY+390%）。

（2）2017年一季度公司净利润大幅增长，主要原因包括三个方面，一方面是公司氨纶纤维毛利润大幅增长，公司主营业务毛利率提升至14%（YoY +3pc），第二方面由于公司进项税额较大，应交增值税减少，使得城建税等附加税也减少，一季度税金及附加下降至379万（YoY-52%），第三方面是由于银行借款规模降低，利息支出大幅减少，一季度财务费用降至1336万元（YoY -42%）。公司定增募集10亿元用于投资的2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程，相较于一期工程可降低约15%成本，将继续改善公司主营业务盈利能力。

（3）股东金融资产丰富，产融结合实现双赢。中原资产管理有限公司及其子公司中原股权投资管理有限公司合计持有17.17%的股份，仅次于新乡白鹭投资集团有限公司。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局，形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式，能够与上市公司产融结合实现共赢。

（4）投资建议：预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.12元、0.16元、0.2元，6 个月目标价8.5元。

（5）风险提示：市场风险/政策风险/信用风险。