主要观点

1. 立足安徽经纪业务市场，打造综合服务平台华安证券作为安徽省内的老牌券商，经过长年积累，在当地形成了具有竞争力的品牌价值和知名度。经纪业务优势明显，是公司收入和利润的最主要来源。目前公司的佣金率在万五左右，高于行业平均水平。公司在安徽省内的股票交易份额具有绝对优势，全国范围内的市占率也逐年提升。立足安徽经纪业务市场，公司目标是打造覆盖全国的一站式服务平台，为客户提供综合的金融服务。

2. 上市募资补充资本金，未来业务面发展潜力进一步打开从公司的盈利结构中，可以看出其对于经纪业务的依赖明显。究其原因，一方面是经纪业务优势积累明显，另一方面投行、自营、资管等业务的发展受制于资本规模。随着公司登陆主板，其资本金得到大幅改善。公司净资本将从发行前的60 余亿增至近120 亿，近乎增加了一倍，极大利好公司传统业务及创新业务的开展。

3. 期货经纪业务领先，创新业务蓄势待发

华安证券高度重视IB 业务的发展。公司参股华安期货，持股比例达到89.25%。华安期货目前披露4 亿元的增资计划，其中华安证券拟对其增资不超过1 亿元。增资完成后，华安期货的注册资本将达到6 亿元。未来随着国内金融期货经纪业务的逐步开展，期货业务重要性将不断提高。公司通过积极培育客户，不断增强与华安期货的业务融合，盈利空间有望进一步拓宽。此外，公司的各项创新业务正处于起步筹备或稳定发展阶段，在传统业务保持良好发展的基础上，未来创新业务也将成为公司新的业绩增长点。

4. 投资建议：

利用PB 估值法，我们对公司进行了整体估值。考虑到年末行情有好转迹象，公司将有效打开业务局面，并对标可比的上市券商，我们给予公司2.3-2.5 倍PB 估值，对应合理价格区间为7.59-8.25 元/股，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27/0.34/0.37 ， 对应PE 分别为23.42/18.95/17.38，给予推荐评级。