事件：3 月29 日，无锡银行发布2023 年年报，23 年营收45.4 亿元，YoY+1.3%；归母净利润22.0 亿元，YoY+10.0%；不良率0.79%，拨备覆盖率523%。

营收增速略有提升，利润增速有所放缓。23 年无锡银行营收、归母净利润分别同比+1.3%、+10.0%，较23Q1-3 分别+0.4pct、-6.2pct。盈利增速的放缓或源于银行调整了减值准备计提力度，23Q4 单季度信用减值损失相较22Q4提升2 亿元。

拆分营收，净利息收入增长继续承压，23 年净利息收入同比-0.8pct，增速较23Q1-3 下降0.1pct，非息收入增速表现相对坚挺，中间业务收入23 年同比-41.8%，主要受代理业务影响，但由于中收在非息收入中占比不高，故对整体增速的影响相对可控。其他非息收入保持较高增速，23 年同比+23.4%，贡献主要来自交易性金融资产的处置收益。

规模扩张平稳，普惠转型稳步推进。23 年无锡银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别+11.0%、11.2%、11.4%，增速保持向上态势。22 年起，无锡银行贷款规模增速止住下行态势，我们判断一方面，是对公贷款仍保持一定投放力度，另一方面，普惠转型取得了良好成效，无锡本地民营经济较为发达，为公司“大普惠”转型提供有力支撑，23 年普惠贷款余额同比+25%。

净息差收窄趋缓。23 年末净息差1.64%，较上半年微降2BP，较22 年末下降17BP。拆解来看，资产端收益率延续下行趋势，23 年贷款平均利率较23H1下降11BP。负债端的成本节约主要支撑净息差表现，23 年存款利率较23H1 下降4BP，主要来自储蓄定期存款。后续随着存款挂牌价调降效果的逐步显现，结合银行引导客户调整储蓄存款期限，负债成本有望继续向下。

资产质量优异，拨备维持较高水平。23 年末不良率0.79%，较22Q3 末微升1BP，较22 年末下降2BP，不良率绝对值较低，或反映公司风控水平较佳。

23 年末拨备覆盖率523%，拨备安全垫厚实，为利润增长提供有力支撑。

投资建议：普惠转型良好，拨备维持高位

无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司普惠业务转型提供有力支撑，普惠贷款投放有望保持较快增长；净息差韧性足，负债端积极调整存款结构，成本有望进一步降低；金融投资实力扎实，其他非息收入保持较高增速；资产质量优异，不良率低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26 年EPS 分别为1.10 元、1.19 元和1.29 元，2024 年3 月29 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。