业绩增速亮眼，盈利能力更进一阶

公司披露2022 年年度报告，全年营业收入实现同比增长3.01%，增速较22Q1-Q3 下滑3.61pct，或因为受到净息差承压导致利息收入减少的影响；全年归母净利润实现同比同比增长26.65%，增速较22Q1-Q3 上升5.92pct，业绩实现高水平释放。2022 年全年加权平均ROE 为13.01%，同比增长1.60pct，盈利能力更上层楼。

净息差企稳，小微业务持续推进

受2022 年长三角地区多地疫情散发影响，无锡银行资产扩张速度有所放缓。

公司全年的净息差为1.81%，较22H1 略微下降4bp。我们预计主要系资产端贷款收益率下降所致（22H1：4.68%，2022：4.63%）。2022 年公司信贷投放持续维持较高增长速度，期末贷款总额同比增长达 9.17%， 同比增速较22Q3 末略微下降2bp，但依然高于总资产增速，为资产扩张提供抓手。

公司加大了对普惠性小微企业贷款的投放，贷款余额净增40.71 亿元，同比增长27.41%。同时，公司上线多款小微专项产品，丰富小微产品体系满足多样化融资需求，持续推进普惠小微业务。

负债端来看，2022 年末公司存款总额同比增速达 10.14%，增速较22Q3 末增加5.73pct，增长势头旺盛，公司揽储能力进一步增强；其中，零售存款和对公存款占比分别为53.50%、42.38%，占比分别较22Q3 末提升1.63pct、下降1.32pct，零售转型渐见成效。

资产质量夯实，拨备进一步增厚

公司2022 年末不良贷款率为0.81%，较22Q3 末下降5bp，达到上市以来最低水平，延续近两年来不良率持续下行的趋势，信贷资产风险较低，资产质量得到夯实。从广义不良率来看，不良+关注类贷款占比维持在1.12%，依然维持在低位，潜在不良生成压力较低。同时2022 年末公司拨备覆盖率达到552.74%，较22Q3 末提升了13.69pct，处于历史高位，预计在上市农商行中处于领先位置，拨备的进一步增厚有望强化风险抵御能力以及业绩释放能力。

投资建议：小微开展潜力足，业绩增长空间有望打开无锡银行深耕无锡本土、并辐射苏南地区，区位优势明显，活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求。同时公司坚守“支农、支小”市场定位，坚持服务实体经济，增大对普惠小微、绿色、科创领域、民营制造业的信贷支持力度，实现数字化转型。若公司 20 亿元定增顺利落地，静态测算下将提高核心一级资本充足率 1.33 pct，为信贷扩张补充资本弹药。我们看好公司业绩成长性，预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增长22.91%、19.96%、20.16%。目前对应公司 PB（MRQ）0.70 倍， 2023 年给予 PB 0.90 倍，对应目标价 8.03 元，维持“买入”评级。

风险提示：小微信贷投放增速不及预期；有效信贷不足；信用风险波动，资产质量恶化