无锡银行2022 年归母净利润同比增长26.7%，业绩贡献主要来自拨备、规模和非息。拆分来看，营业收入同比增3.0%，收入略缓主要源于规模增长略慢于可比同业，净息差同比下降，以及下半年投资相关非息收入走弱。资产质量优势持续，存量拨备充足，增量拨备少提反哺盈利。定增补充资本，核心一级资本充足率10.97%，同比提升2.23 个百分点，未来规模增长或提速，去年4 季度净息差、负债成本或边际改善。

公司区位优势突出，资产质量优异，风险抵御能力高位，资本补充后规模增长或提速，或带来收入端表现改善，目前公司2023N 和2024N 的PB 分别为0.60x 和0.53x。维持增持评级。

支撑评级的要点

四季度盈利增速大幅提速，营收增速下行

无锡银行2022 年归母净利润同比增长26.7%，较前3 季度增速上升5.9个百分点。营业收入同比增长3.0%，较前3 季度增速下降3.6 个百分点，4 季度单季同比下降7.6%，较上季度增速下降14.0 个百分点。收入端表现偏弱，一方面可能源于规模增长略慢于临近区域农商行，另一方面净息差同比下降，此外，投资相关非息下半年受市场影响贡献下降。核心一级资本补充后，预计公司规模增长或提速，收入端增长或改善。

测算4 季度净息差或回升，负债成本或下降

测算4 季度净息差1.73%，环比上升2bp，若假定其他收益全部为政策利率补贴等加入净利息收入测算，则环比持平，表现好于前三个季度。测算4 季度计息负债成本率环比下降2bp，4 季度利息支出环比下降2.8%（下半年公告计息负债和存款成本率亦下降），或好于前三个季度。

资产质量和拨备优势持续

4 季度资产质量指标均有改善，不良率0.81%，较3 季度下降6bp。关注类贷款占比0.31%，较3 季度上行5bp，90 天以内逾期较中期增长13%，正常贷款迁徙率0.68%，较去年上升0.4 个百分点，仍处较低水平。

增量拨备反哺盈利，计提仍超过生成，存量信贷拨备高位平稳，风险防御能力持续高位。2022 年信用减值损失同比下降36.4%，信用成本0.71%，仍超不良生成率。2022 年末拨备覆盖率552.74%，环比3 季度增长13.7个百分点；拨贷比4.46%，环比上季下降19bp。

估值

根据年报信息和数据，调整公司2023/2024 年EPS 预测为1.07/1.23 元，目前股价对应2023/2024 年市净率为0.60x 和0.53x，维持“增持”评级。

评级面临的主要风险

疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

风险提示：

疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业，公司业务发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行的资产质量存在恶化风险，从而影响银行的盈利能力。

金融监管超预期。2021 年以来监管对政府隐性债务、房地产监管力度加大，同时继续引导银行让利实体经济，但若金融监管或者让利政策超市场预期，或将影响银行盈利表现。