事件：无锡银行发布2022 年年报，实现营业收入45 亿元，同比增长3%；归母净利润20 亿元，同比增长27%；净息差1.81%，同比下降14bp；不良贷款率0.81%，同比下降12bp；加权平均净资产收益率13.01%，同比提升1.6pct。

核心观点：

营收增速放缓，利润增速保持高位。2022 年，公司营业收入同比增长3%，增速环比三季度下滑，其中，净利息收入35 亿元，同比下降0.46%，拖累整体营业收入，主要由于净息差下滑；非利息收入10 亿元，同比增长17%，手续费及佣金净收入2 亿元，同比增长24%。公司归母净利润同比增长27%，增速环比三季度回升，主要是由于资产质量优化，拨备计提力度降低，提升利润贡献。

对公贷款持续发力，净息差同比下滑。2022 年，公司总资产2116亿元，同比增长5%，其中贷款总额1286 亿元，同比增长9%，占比61%，较上年提升2.39pct，公司坚守服务三农和小微企业的市场定位，对公贷款余额856 亿元，同比增长7%，主要投向制造业、租赁商务、批发零售等实体经济产业。公司净息差1.81%，同比下滑14bp，其中贷款收益率4.63%，同比下滑15bp，预计主要因为普惠小微企业贷款定价下行，存款成本率2.30%，同比下降4bp，主要受存款利率下调及存款结构优化影响。

资产质量向好，不良率下降。公司注重新增源头控制和存量不良化解“双线治理”，截至2022 年末，公司不良贷款率0.81%，同比下降12bp，环比三季度下降5bp，关注率0.31%，同比上升2bp，环比上升5bp，但仍处于较低水平。拨备覆盖率552.74%，同比增长75.55pct，环比三季度增长13.69pct，风险抵补能力维持高位。

20 亿元定增完成，资本充足率提升。2022 年12 月28 日，公司非公开发行A 股股票工作顺利落地，本次发行的发行数量为2.89 亿股，发行价格为6.91 元/股，成功募集资金20 亿元，为公司稳健可持续发展提供了有效的资本保障。截至2022 年末，公司核心一级资本充足率10.97%，同比提升2.23pct，一级资本充足率12.30%，同比提升2.17pct，资本充足率14.75%，同比提升0.40pct。

投资建议：

公司深耕江苏本土市场，区域经济良好，战略定位清晰，伴随　　宏观经济回暖，公司净息差压力有望缓解，资产质量或将持续向好。预计公司2023-2025 年营业收入48.26 /51.21 /56.34亿元，同比增长8%/6%/10%，归母净利润23.52 /27.44 /32.11亿元，同比增长18%/17%/17%，对应EPS1.09 /1.28 /1.49 元，对应2023 年3 月30 日收盘价5.41 元/股，PB 分别为0.62 /0.56/0.50 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；不良风险大幅暴露；公司战略推进不及预期。