核心观点

2022 年无锡银行营收稳定增长，归母净利润增速超25%，资产质量优异。展望2023 年，小微、制造业企业信贷需求的逐步恢复将助力无锡银行信贷投放规模提升、结构优化，驱动营收改善，同时考虑到无锡银行稳定的资产质量以及极高的拨备覆盖率，预计能实现15%的业绩增速中枢。

事件

3 月29 日，无锡银行披露2022 年业绩快报，全年实现营业收入44.8 亿元，同比增长3.0%（9M22:6.6%）；归母净利润20.0亿元，同比增长26.7%（9M22:20.7%）。4Q22 不良率季度环比下降5bps 至0.81%，拨备覆盖率季度环比上升13.7pct 至552.7%。

简评

1、营收增速略有下降，业绩增速创新高。2022 年无锡银行营业收入同比增长3%，较9M22 下降3.6pct，其中净利息收入、净手续费收入和其他非息收入分别同比变动-0.5%、24%、15.6%。

其中，受疫情对实体信贷需求的影响，无锡银行信贷规模同比增速由2021 年的18.2%下降至9.2%，叠加息差下行，净利息收入同比小幅减少。非息收入的亮眼表现则有力支撑了营业收入的稳步扩张，净手续费收入方面，银行卡业务表现尤为出彩，在三代社保卡换发工作顺利开展的推动下，同比实现721.2%的收入增速。其他非息收入方面，四季度债市大跌是全年营收增速下降的核心原因，4Q22 单季其他非息收入同比大幅下降32.2%。

资产的高质量以及极强的风险抵补能力为2022 年无锡银行业绩的超高增速提供保障。业绩归因上看，拨备少提、规模增长分别正向贡献26.3%、7.2%的利润，息差缩窄、营业支出增加分别对利润形成7.6%、3.2%的负向贡献。展望2023 年，在经济复苏的主线下，无锡银行优异的区位优势将使其充分受益于实体经济复苏，伴随着以小微、制造业企业为主的信贷客户需求的逐步回暖，叠加愈发夯实的资产质量，预计无锡银行将依然实现15%的业绩增长中枢。

2.资产质量再上台阶，不良认定审慎严格，拨备水平同业领先。4Q22 无锡银行不良率0.81%，同比下降12bps，季度环比下降6bps，不良率进一步降低。4Q22 加回核销不良生成率（测算值）季度环比减少50bps 至0.07%，2022 年全年信用成本仅0.71%，同比下降53bps。不良认定标准方面，逾期90 天以上贷款占不良贷款比重环比1H22 减少12.3pct 至68.2%，不良认定标准进一步收紧。拨备覆盖率552.7%，同比上升75.6pct，季度环比增加13.7pct，在行业领先的基础上再进一步，风险抵补能力扎实稳固。从前瞻性指标来看，截止2022年末无锡银行关注率0.31%，环比1H22 上升4bps,逾期率0.76%，环比1H22 减少13bps,整体资产质量长期稳健向好。

展望2023 年，在疫情影响逐步消退的基础上，小微、制造业客户的还款压力下降，同时考虑到无锡银行逐步完善全方位、立体化、智能化的风险防控长效机制，我们预计无锡银行不良率、逾期率、关注率将继续保持稳定低位，拨备计提保持合理充裕，继续维持同业领先地位。

3.四季度净息差降幅收窄，存款结构优化是主因。2022 年，在疫情反复扰动、实体经济有效需求不足、LPR 多次下调、减费让利等多重负面因素的影响下，2022 年净息差1.81%，同比下降11bps，其中4Q22 净息差（测算值）季度环比下降3bps 至1.76%，降幅较三季度已有所缩窄。

资产端，有效信贷需求不足，下半年信贷投放以票据贴现为主，是息差下行的核心原因。无锡银行2022 年贷款规模同比增长9.2%，占总资产比重同比提高2.4pct。从信贷投放结构上看，2022 年一般对公贷款、零售贷款、票据贴现分别同比增长7.4%、6.6%和25.2%，增量占比分别为54.6%、15.2%和30.1%。由于疫情、提前还贷等影响，下半年有效信贷需求不足进一步导致信贷投放结构走弱，2022 年下半年增量贷款69%来自于票据贴现，且零售端按揭贷款环比1H22 下降7.9%，个人经营贷环比1H22 仅增长6.1%。价格端，无锡银行2022 年企业贷款收益率同比减少24bps 至4.44%，较1H22 进一步下降6bps。零售贷款由于高定价的消费贷和经营贷占比提升，收益率同比上升12bps 至5.33%，较1H22 小幅提升1bp。

负债端，下半年活期存款占比略有改善，带动负债成本有所优化，是息差降幅收窄的重要原因。2022 年无锡银行存款规模同比增长10.1%，占比较2021 年上升5.5pct 至89.9%。存款客户结构上看，在疫情冲击及宏观经济扰动的影响下，居民储蓄意愿显著提升，零售存款同比增长27.9%，而对公存款同比下降6.6%。存款期限结构上看，客户风险偏好下降带动活期存款下降，但下半年无锡银行略有改善。2022 年末活期存款占比较1H22提高0.6pct 至27.7%，但同比仍下降1.9pct，其中零售活期存款是下半年活期存款增长的绝对主力，2022 年末零售活期较1H22 增长23%，而对公活期较1H22 下降3.2%。下半年存款结构改善，带动无锡银行2022 年存款成本同比下行4bps、较1H22 下降2bps 至2.30%。

4. 投资建议与盈利预测：无锡银行地处中国经济最为发达的区域，在2022 年疫情的影响下扎实的资产质量帮助其实现25%以上的业绩增速。在实体经济复苏，尤其是小微、制造业企业稳步复苏的背景下，无锡银行信贷投放增速有望提升、结构有望优化。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为15.0%、15.2%和15.4%，营收增速分别为8.1%、10.5%和12.0%。当前股价对应0.61 倍23 年PB，维持买入评级。

5.风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。