核心观点

近期，中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》，提出加大对清洁能源的支持力度，包括支持北方地区冬季清洁取暖，支持发行绿色资产证券化产品，盘活存量资产，提高资产流动性，支持符合条件的企业发行绿色债券和转型债券；实施电力、钢铁、有色金属、建材等重点行业减污降碳改造、环保装备更新、工艺流程优化等项目。我们认为北方地区冬季清洁取暖的持续推进有助于进一步释放天然气供热需求，相关城市燃气公司有望受益。同时，绿色金融支持政策的发布有助于相关绿电企业或电力转型企业盘活存量资产，提高资产流动性，进一步降低企业融资成本，保障资本支出的可持续。

行业动态信息

行情回顾：10 月5 日-10 月12 日电力板块（882528.WI）下跌4.12%，沪深300 指数下跌3.25%,电力板块跑输大盘0.87 个百分点。2024 年初至今电力板块上涨17.73 个百分点，沪深300 指数同期上涨13.29%。电力板块年初至今累计跑赢大盘4.44 个百分点。

分子板块看10 月5 日-10 月12 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-4.96%、-3.59%、-5.04%。

动力煤现货价格环比持平，同比下降14.72%

10 月12 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为875 元/吨，环比持平，同比下降14.72%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤10 月10 日价格为962 元/吨，环比增加0.74%，同比减少9.67%。

秦港库存环比减少4.64%，同比减少0.77%

煤炭库存方面，截至10 月11 日，秦港库存514 万吨，环比减少25 万吨，降幅4.64%，同比减少5 万吨，降幅0.77%。而广州港10 月10 日库存为287 万吨，环比减少17.3 万吨，降幅5.69%，同比增加27.8 万吨，增幅10.73%。

投资建议

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。

风险分析

煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。

区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。

电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地， 引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。

新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。

新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。