营业收入实现增长，归母净利润同比下降。2024 年上半年，公司实现营业收入150.59 亿元，同比增长9.89%；归母净利润40.39 亿元，同比下降10.58%；扣非归母净利润40.38 亿元，同比下降8.59%。2024 年第二季度，公司实现营业收入71.60 亿元，同比增长4.51%；归母净利润16.17 亿元，同比下降22.91%；扣非归母净利润16.17 亿元，同比下降20.22%。公司营业收入同比增长主要原因系上半年公司新项目投产发电，发电量较上年同期增加。归母净利润同比下降主要原因是：（1）平价电量增加、占总上网电量的比重上升，且上网电量结构变化，同时市场化交易存在波动性，总体电价同比下降；（2）受电源分布和各地区消纳情况综合影响，发电收入增幅放缓；（3）参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降18.59%。

绿电消纳政策持续出台，新能源消纳有望改善。国家政策大力推动新能源消纳水平提升，预计未来新能源消纳水平将逐步改善，且随着新能源市场化比例增加，市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化，新能源板块的盈利将逐步稳定。

新能源装机持续增长，业绩有望稳步提升。2024 年上半年，公司新增并网装机132.64 万千瓦，其中风电新增并网20.80 万千瓦，太阳能发电新增并网75.84 万千瓦。截至2024 年6 月，公司累计装机容量4137.08万千瓦，其中风电1962.46 万千瓦，光伏2058.26 万千瓦。2024 年上半年，公司新增获取核准/备案项目容量144.12 万千瓦，其中风电20 万千瓦，光伏124.12 万千瓦；在建项目计划装机容量合计2347.70 万千瓦，其中风电551.14 万千瓦，光伏1334.56 万千瓦，抽水蓄能360 万千瓦。公司在建项目装机规模较大，未来项目投运将驱动公司业绩稳健增长。

风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；行业政策变化风险。

投资建议：由于电价下降影响，下调公司盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为81/92/100 亿元（原预测值为88/101/113 亿元），分别同比增长13.2%/12.7%/9.1%；EPS 分别为0.28/0.32/0.35 元，当前股价对应PE 为16.1/14.3/13.1X。维持“优于大市”评级。